中金研究 | 本周精选：策略、汽车及零部件、软件及服务
发布时间：2022-03-26 11:11:15来源：中金点睛
中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾3月21日-25日深受读者欢迎的研究报告。
01
策略Strategy
如何判别A股市场是否见底？
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近期市场波动较大，沪深300指数自2021年2月见顶后已调整13个月且跌幅不低，估值也接近历史低位，投资者普遍关注市场是否阶段性“见底”。本篇报告梳理了A股市场自2008年以来的6次重要的阶段性底部特征，总结了判别市场是否见底的5个维度的信号（基本面、政策、估值、资金和行为），其中市场底部形成的关键在于引发调整的主要因素是否出现逆转或预期改善，有效的政策信号以及预期改善的基本面信号通常是市场底部形成的重要前提条件。综合看，引发市场调整的部分因素已经迎来政策层面的积极化解，基本面信号仍然偏弱，潜在拐点可能仍然需要等待政策发挥效力实现基本面改善，市场短线仍可能有反复，但类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束，后续市场可能逐步进入磨底阶段。
2022.03.24|李求索黄凯松王汉锋
02
策略Strategy
海外：刚启动的加息与快倒挂的曲线
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3月FOMC美联储如期加息25bp，美股反应积极而美债上行趋缓，重要的不在加息本身而在于是否超预期，一个清晰和稳定的收紧路径对市场的影响并不大，但值得关注的问题是当前期限利差过窄。多数加息开启时，2s10s利差都至少在100bp以上，而当前2s10s利差已缩窄至21bp，3s5s基本倒挂。一旦倒挂，“麻烦”之处在于容易引发经济衰退预期。也将使得美联储政策操作陷入被动局面。然而，过度依赖2s10s作为判断美国很快走向“衰退”的信号可能会有偏差，主要是由于当前2s10s或部分失真。我们认为，整体看短期内很快陷入“衰退”的概率不大。即便曲线倒挂，对经济何时步入衰退和市场何时下跌在时间上的“预示”效果也很差，基本无法作为实际可操作性的依据。
2022.03.20|刘刚李赫民王汉锋
03
汽车及零部件Industry
电池结构件：“电池铠甲”随行业起舞，头部厂商率先受益
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汽车电动化持续深化，动力电池产业正在开启新一轮景气周期，结构件作为动力电池核心安全部件将迎来快速发展。我们认为，锂电池结构件属于资本密集行业，规模效应突出，行业壁垒稳固，降本能力为核心竞争力。从产业链横向比较，我们发现，结构件行业经营杠杆系数偏高，人工成本比重大，制造业属性突出，因此，规模量产能够显著摊薄单位成本，技术改进和精益管理可带来生产率和良品率的提高，二者共同决定毛利率水平。我们认为具备资金、技术能力和降本反应迅速的企业能够凭借成本优势继续扩大市场份额，为后续业绩放量提供坚实支撑。
2022.03.20|邓学陈桢皓樊建岐陈显帆曾韬
04
策略Strategy
盈利能否成为美股的“依靠”？
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年初以来美股表现疲弱，紧缩担忧、俄乌局势、通胀压力轮番压制市场表现。目前美联储在3月FOMC会议上已经开启加息，期待估值再度扩张已不现实，因此盈利就将成为美股“最后的防御”。但通胀压力尚未缓解、需求边际回落下，盈利能否抵住压力是关键。具体来看，基数和疫情下四季度盈利增速回落，但整体仍超预期。从贡献程度看，信息科技、能源、医疗保健、通讯服务、交通运输是四季度主要增长贡献。相比三季度，多元金融、银行、半导体及原材料回落较为明显。就此，我们结合已披露完毕的美股四季度业绩，针对市场较为关心的成本端压力、资本开支、增长前景做出梳理分析。
2022.03.21|李赫民刘刚王汉锋
05
软件及服务Industry
AI十年展望（四）：决策AI，企业数字化转型底层驱动力
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决策AI已经在互联网行业证明具备显著的商业价值，是互联网巨头智能化转型的底层推动力，但在传统行业中仍处在商业落地初期，尚有较大渗透潜力。本文认为，决策AI是传统企业数字化转型的底层推动力，能够在数据积累成熟的银行、零售等行业率先落地，完成职业增强或替代从而实现降本增效。中国决策AI市场坡长雪厚，有望成为增速最快的AI细分赛道。在AI研发成本高企、人才稀缺的背景下，以平台为中心的决策AI是降低AI应用门槛的核心，核心技术包括AutoML、强化学习、迁移学习等。企业落地AI具备认知、数据、技术人才三道门槛，以平台为中心的决策AI是落地趋势，有望降低企业的AI应用门槛，助力智能化转型。
2022.03.20|赵丽萍陈星宇魏鹳霏于钟海
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