晨会0309｜四问美联储本轮加息周期

发布时间：2022-03-09 10:53:32来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜四问本轮加息周期：滞后多久？终点多高？节奏多快？俄乌影响？—美联储货币政策

如果美联储3月开启加息，则其大约“滞后曲线”2-3个季度。预计本轮加息的利率终点高度或在2%-2.25%附近，今年加息节奏或先急后缓，全年或加息4次，加息时点主要分布在上半年，2023年加息3-4次，并结束本轮加息周期。俄乌冲突短期坚定美联储加息抑制通胀的决心，但中长期将增加美联储政策的不确定性，美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。全球资产价格短期仍受俄乌冲突影响，中长期将重新回归美联储政策收紧逻辑，预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.2%附近。

风险因素：俄乌冲突超预期恶化；美国通胀超预期回落或超预期居高不下。

徐广鸿｜中信证券海外策略首席

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地缘冲突和美联储紧缩预期放大了投资者对流动性、互联网监管以及地产风险传导的担忧，2月恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌4.6%/3.9%/5.5%。托管口径测算，虽然2月南向资金流入港股市场趋缓（45.9亿港元），但最后一周南向整体呈现“越跌越买”的趋势。其中，南向资金显著增配化工、石油石化、金属等上游资源品板块；且持续抄底CXO、医疗服务等前期估值大幅回调的医药企业。而非南向则增配银行、保险等高股息资产，以及政策错杀的优质物管企业。另外，受益冬奥会主题的纺服板块获南向及非南向的共同增配。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜五大因素引发外资购债放缓

2022年外资对中国债券摇摆不定，客观受年初央行降息和美联储加息预期升温影响，外资持债规模同比增速放缓，主观方面由于俄乌危机，境外机构对俄罗斯乃至新兴市场资产避险情绪增强，甚至不排除影响对中国境内债券持仓。但长期来看，随着我国“南北相通”双剑合璧和债券发行注册制的深化改革，债券市场进一步走向开放，而随着未来金融市场基础制度的持续完善，将逐步吸引外资参与投资境内债券市场。我们认为境外投资者将继续关注中国经济基本面指标切实修复与否，央行货币政策实施的力度与节奏、美联储加息缩表预期、俄乌和谈结果以及境内市场信用风险释放情况，以调整下一阶段对境内市场投资策略。

风险因素：央行后续货币政策超预期；美国通货膨胀继续加剧；金融数据和实体经济状况低于预期；风险事件和再融资环境恶化导致外资流出；国际政治形势紧张等。

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