新形势下的两会报告！须细读
发布时间：2022-03-08 07:43:40来源：大唐财富智库
现在新冠疫情还没有过去，全球形势却又出现了很多新的变化，外围，美联储加息渐近、俄乌冲突不断升级，外部环境愈发的严峻；国内，经济面临着一种需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重困境，下行压力进一步加大。
正是在这样的复杂背景下，全国两会召开，最受瞩目的《2022年政府工作报告》在3月5日出炉！
极简政府工作报告
2021年工作回顾1、GDP增长8.1%；
2、居民人均可支配收入实际增长8.1%；
3、城镇新增就业1269万人；
4、新增减税降费超过1万亿；
5、疫苗全程接种覆盖率超85%。
2022年主要目标1、GDP增长5.5%左右；2、城镇新增就业1100万人以上；
3、居民消费价格涨幅3%左右。2022年重点工作安排
财政：赤字率2.8%左右，中央对地方转移支付增加约1.5万亿、规模近9.8万亿；
货币：加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模，降低实际贷款利率；政府投资：地方政府专项债券3.65万亿；减税：预计全年退税减税约2.5万亿，其中留抵退税约1.5万亿；
消费：继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新；
住房：探索新的发展模式，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设；创新：实施基础研究十年规划，实施科技体制改革三年攻坚方案；
环保：完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策；
就业：使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训；社会保障：完善三孩生育政策配套措施，发展普惠托育服务。2022年稳字当头
2022年政策延续“稳字当头、稳中求进”的总基调，同时跨周期和逆周期相结合，并做好六稳六保。
其中，稳增长是硬要求，“要把稳增长放在更加突出的位置”，新增“坚持发展是第一要务”，但删掉了刚重提过的“以经济建设为中心”。
GDP目标是预期上限
5.5%左右、5-5.5%之间、5%以上，是市场对GDP目标增速的三大预期，最后定在了5.5%左右，属于预期的上限，但这个目标符合基于31省地方两会目标倒推的结果（北京、天津是5%以上，其余各省都是5.5%左右或更高）。
《报告》指出5.5%左右是同近两年平均经济增速以及十四五规划目标要求相衔接；这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。
同近两年平均经济增速相衔接：2021年GDP两年平均为5.1%，四季度是5.2%，2022年如果目标设为5.0-5.5%，则很可能最终大致持平于2021年，不能体现疫后经济稳步恢复的趋势性。
与“十四五”规划目标要求相衔接：以2035年的翻一番来看，隐含15年平均4.7%，如果趋势增速匀速下台阶，则2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的区间，那么2022年5.5%左右确实具有一定引导性。
赤字率小幅下调，专项债持平
2020年为了应对疫情，财政政策发力，赤字率3.6%以上+3.75万亿的地方政府专项债和1万亿特别国债。这是改革开放以来赤字率首次突破3%，之前也就在2016年、2017年连续两年达到过3%，3.75万亿的地方政府专项债比2019年大幅增加了1.6万亿。
2021年市场普遍预期赤字率会回到3%以内，但最终执行的是3.2%，地方政府专项债是小幅缩减到了3.65万亿。
今年赤字率目标下调0.4个百分点至2.8%左右，新增专项债规模和2021年持平。
《报告》指出“预计今年财收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大万亿元以上，可用财力明显增加”。就是基数增加，今年实际支出力度其实很高。
专项债方面，2021年专项债的后置特征明显，今年则转为了明显前置。1-2月专项债新券发行规模达8776亿，占全年额度的24%，明显快于往年同期。
货币政策进一步宽松可期
货币政策方面延续了中央经济工作会议、Q4货币政策报告的说法，继续强调“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，发挥总量和结构双重功能，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”，并加上了“扩大新增贷款规模”的说法。
其实，我们从2020年以来就开始一直执行比较宽松的货币政策，直到去年上半年，市场开始担心，随着经济数据的好转，央行会收紧货币政策，但是7月15号央行却宣布全面降准0.5个百分点，12月份再次降准，同时小幅降息，进入2022年，1月17号央行又下调MLF和7天逆回购利率，一次直接下调了10个基点，20号的LPR利率同步下调。
1月份新增社融规模6.17万亿，人民币贷款3.98万亿，社融存量增速10.5%，M2同比增长9.8%，其中新增社融大超预期，在去年同期基数较高的背景下信贷增长仍实现开门红，显示在央行政策的大力支持下宽货币逐渐落地，宽信用已初现成效，未来加杠杆稳增长可期，后续信贷社融有望继续保持高增长，未来2-3个月有望再度降准降息。
房地产边际放松
房地产方面，和中央经济工作会议一样，《报告》继续强调“房住不炒，探索新的发展模式，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。
其中关于政策边际放松的表述只有“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”及“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。
然而，稳增长离不开房地产，实际操作中，从去年底开始政策面对于房地产的就开始边际放松了，多个地区出现不同程度的松动，这可以看作是对之前高压政策的一种矫枉过正。
近期广州下调房贷利率、郑州放开限售等政策，松动范围还在继续扩大，另外，银保监会和央行3月5日凌晨出台的《关于加强新市民金融服务工作的通知》，直接鼓励“新市民”买房，很大程度上，突破了已有调控约束、甚至没户口限制，放松力度比较大。
只是目前还未见到房地产市场的整体回暖，未来，各地有望进一步实质性放松，包括降房贷利率、降首付比、调整认房认贷标准、放松限购限售等需求端政策，也包括加快保障房建设、放松预售金管理、优化三条红线等供给端政策。
新老基建投资发力
基建也是稳增长的一个重要抓手。
《报告》提出，开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目；适度超前开展基础设施投资；建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造。
不难看出，这一次是新老基建共同发力，每当经济下行压力加大，扩基建会迟到但不会缺席，基建投资有望恢复高增长。
双碳政策纠偏
此外，“促改革、科技创新、扩内需、乡村振兴、区域协调、双碳”等政策也是重要发力方向，重点关注“双碳”政策的纠偏。
2021年能耗一度是一个很大的牵制变量，从本次政府工作报告明确能耗指标“能耗强度目标在十四五规划期内统筹考核，并留有适当弹性”看，能耗对于年度增长的约束和扰动减小，运动式减碳应不会再出现。
简单来说，今年主要目标就是稳增长。实际上，在2月18日12部委《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》中就已经明确了这一导向，当时就指出要统筹考核，“避免因能耗指标完成进度问题限制企业正常用能”，2022年能耗约束有望明显减轻。
促销费举措
促消费措施中，和前期市场预期一致，比较集中的看点主要在耐用消费品上，政策指出“继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新”。
近两年电动车销量持续爆发，中国是最主力的市场。数据显示，2021年全球电动汽车的销量达650万辆，比2020年增长了109%。其中，中国大陆市场销售超过320万辆，占全球电动汽车销量的近一半，比2020年销量多出200万辆。市场对电动汽车的需求依然强劲，如果不是因为汽车制造商面临“长期零部件短缺”，销量将会更高。
在政策支撑下，新能源车产业链条仍有望维持较高增长，这为该产业链的投资机会留下空间。
新经济仍是未来主题
关于新经济，政府工作报告涉及的主要有四点：
一是强化国家战略科技力量，实施基础研究十年规划、科技体制改革三年攻坚方案；
二是鼓励企业研发，将科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到100%；
三是加强原材料、关键零部件供给保障，启动一批产业基础再造工程项目；
四是促进数字经济发展，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业。
总体来看，政府工作报告强化了稳增长预期，坚持发展是第一要务，稳字当头，5.5%左右是预期上限，目标略显进取，但措施却很务实，关键是“放水、放地产、放基建”，调结构、促转型等多措并举。所以，不要低估国家全力稳增长的决心与力度，短期内经济大概率趋于筑底回升，而3月至二季度前段可能会是宏观经济政策密集期。
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