晨会0302｜PMI超季节性回升
发布时间：2022-03-02 10:30:39来源：中信证券研究
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程强｜中信证券宏观首席分析师
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在“稳增长”政策的推进下，2月份制造业景气稳中有升，环比改善0.1个百分点，明显好于季节性平均变化水平；尤其是在扩大内需相关政策的支持下，制造业新订单指数结束了连续7个月的收缩态势，重新回到扩张区间；另外，建筑业商务活动指数也提示稳投资政策正在加快推进，预计一季度基建投资有望实现8%以上的高个位数增长。2月份数据也显示目前经济中仍存在部分薄弱环节，例如生产指数扩张放缓，又如价格指数涨幅再度扩大，再如服务业景气弱于历史同期水平等，但展望后续这些环节都有改善的可能，因此我们预计经济增速将继续呈现环比改善趋势。
袁健聪｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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联合｜硅基负极：4680电池引领需求，历经蛰伏将迎爆发
随着高单车带电量车型的不断推出及补能效率需求的提升，负极作为电池提升能量密度的“短板”问题日益突出。硅基负极材料作为理想的下一代负极材料，一方面，硅的比容量高达4200mAh/g，对提升电池能量密度有着至关重要的作用。产品端，4680大圆柱电池的量产，预计将从电池侧开启硅基负极市场的爆发式增长；技术端，随着产品的迭代，体积膨胀、SEI膜持续生长等问题也将随着材料改进及预锂化等途径解决。我们看好在相关产业布局多年，在相关领域具备核心技术竞争力、成本控制力强的相关标的。
风险因素：新能源汽车销量不及预期，4680电池产能投放不及预期，研发进度不及预期，技术路线更迭。
邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师
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非银｜蚂蚁集团：海外投资收获继续，业务整改有序推进
根据阿里2022财年第三季度业绩推算蚂蚁3Q21净利润177.99亿元，同比+21%，环比-11%。其中包含Bukalapak上市带来的账面投资收益。预计4Q21KakaoPay和Paytm的上市仍将推高阿里财报所体现的蚂蚁带来的投资收益。业务层面，消金增资暂缓，单季创收2.91亿元；微贷业务正在向“借呗|信用贷”和“花呗|信用购”品牌升级；此前个人收款码需强制向经营收款码迁移的不确定性消除。
风险因素：监管政策趋严超预期；业务合规调整进度不及预期；市场竞争激烈程度超预期。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
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地产｜扩大首套房定义，有力刺激购房需求
郑州出台《促进房地产行业良性循环和健康发展的通知》，通知从限贷执行标准，公积金使用，限购范围，地价款缴纳机制，二手网签规则等诸多领域，支持了房地产市场，鼓励了改善性需求。我们相信，政策具备示范效应，一个更密集的政策窗口即将开启，房地产市场销售将在2022年3月见底，开发企业投资信心有望在二季度逐步恢复。
风险因素：我们注意到，郑州的规定提高了预售的门槛，并继续强调严格预售监管。我们相信，在刺激需求的同时严格预售监管是符合地方防风险的根本诉求的。我们相信，即便销售在二季度回暖，房地产行业信用分化的整体格局也不会出现变化。部分企业仍然面临偿债压力，很多公司的盈利能力可能明显下降。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜重庆城投信用融资观察
中央经济工作会议之后，“稳增长”成为2022年经济工作的关键词。然而，“三重压力”之下的实体经济在不少领域仍面临一定困难，上半年稳增长的任务紧迫而艰巨。在此背景下，无论中央还是地方政府，都寄希望于财政和基建投资先手发力，盘活经济。尽管政府目标积极，但市场对于稳增长的力度和节奏仍存在一定分歧。因此当前投资者对城投关注度提升，尤其是2022年城投平台项目投资和资金运营状况。本次我们将视角放到重庆区域，来了解一下经济财力与存量债务位于全国中位水平地区的信用融资表现。
风险因素：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
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欧美等发达国家教育政策刺激下，公司海外业务有望持续保持高速增长，受益于原材料进入跌价周期，预计拉动公司产品毛利率显著提升。考虑到2021年上半年原材料涨价以及海外运费上涨，以及从7月份起原材料进入跌价周期等因素，下调公司2021年EPS预测至0.72元（原预测为1.25元），上调2022-2023年EPS预测至1.76/1.96元（原预测为1.48/1.76元）。
风险因素：技术创新进程不达预期；市场竞争加剧；国家财政性教育经费投入波动；原材料价格波动；海外贸易政策风险。
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