晨会0126｜电子行业2022上半年投资策略
发布时间：2022-01-26 10:29:23来源：中信证券研究
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徐涛｜中信证券电子行业首席分析师
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电子｜两条主线：创新增量蓝海、业绩明确细分—2022年上半年投资策略
电子行业2022年上半年展望：1）消费电子，手机基本盘稳定，折叠屏等创新形态贡献增量；AIoT中智能手表与VR设备子行业有望加速；汽车智能化与电动化是高确定性增量方向，成为部分消费电子产业链公司的新增长极；2）半导体，板块从全面景气转向分化，重资产端关注国产替代持续，设备、制造受益明确；轻资产端关注设计公司的同比成长性能否持续，相对去年的涨价逻辑，今年更关注大客户份额提升和新品拓展逻辑，推荐客户结构优质、具备全球竞争力、创新动力强劲的公司；3）其他电子零组件，重点关注PCB与面板两个细分，安防、被动元器件、LED等具备中长期布局价值。标的：兆易创新、恒玄科技、艾为电子、晶晨股份、韦尔股份、芯海科技、北方华创、盛美上海、闻泰科技、士兰微、斯达半导、立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、长信科技、传音控股、东山精密。
风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
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虽然项目并购市场由于两方共同意愿的缘故，低调发展，但我们认为率先在合作项目层面展开的并购，规模就可达到1304亿，将有效推动信用市场秩序稳定和项目交付。
风险提示：一部分资金困难公司宁愿债务重组甚至违约，而对于项目出让缺乏主动性和积极性的风险。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
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消费｜持仓总体趋稳，北向占比回升：2021Q4基金持仓分析
截止21Q4，A、H股消费行业获国内基金重仓持仓19.8%，环比-0.8pct、相比21Q1降4.2pcts；北向资金持仓消费占比19.1%、环比+0.5pct，南下资金持仓消费占比17.5%、环比+0.1pct。消费持仓仍然集中，国内、北向Top10占比分别为71%/76%，但调仓方向存异，其中国内基金21Q4继续减仓白酒，而北向重新加仓白酒；国内基金21Q4加仓种业、养殖、酒店，减仓免税。
风险因素：疫情影响致经济放缓超预期造成消费低于预期；自然灾害、政治事件带来的负面影响；原材料价格上涨，成本向下游传导不力；汇率大幅波动的负面影响；个别公司治理风险等。
厉海强｜中信证券金融产品首席分析师
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基金组合｜“价值”型风格基金定位与筛选
在二级市场和基金投资中，估值因素往往在极值位置上对股市发挥重大影响，而在估值走向极高位置的过程中，往往伴随市场热度的持续上升和持续的基金追加申购，此后的估值调整因此具有较大杀伤力，本报告尝试定位和筛选在成长性、确定性、估值的不可能三角中，相对更加重视估值纪律的基金经理和基金品种。
风险因素：1）基金合同、基金经理变更致使投资风格、投资目标发生变动的风险；2）基金风格漂移；3）模型反应出的风格特征不能完全反应基金经理投资风格的风险。
唐栋国｜中信证配置分析师
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公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流动向，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。2021年四季报显示，公募基金在电子、新能源、军工、钢铁和房地产等行业上净增持，在基础化工、医药、消费等行业上有所减仓；综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标，模型相对看多电子、钢铁、电力设备及新能源、房地产和银行。
风险因素：基金风格漂移，重仓股代表性下降。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜互联互通推动外资涌入信用债预期提升
境内债券市场互联互通机制建设取得重大进展，极大程度弥补市场在价格发现与流动性等方面不足，同时也将继续提升对境外资金吸引力。2021年以来外资增持境内债规模增加，单月数据来看增速有所放缓，预计2022年初降息后购债净增量有望进一步提升。后续预计外资将持续关注境内外降、加息节奏、经济基本面修复进度、地产风险释放冲击以及中美利差厚度等因素动态调整对境内债券投资策略。对于品类而言，长期以来境外投资者更倾向于投资国内无风险品种，但这一现状在2022年预计将有所变化，随着去年以来信用市场快速调整以及风险超跌释放，部分境外投资者开始对国内信用债品种呈现极高的兴趣，尤其集中在高收益债领域。
风险因素：金融数据和实体经济状况低于预期；风险事件和再融资环境恶化等。
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元。
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