晨会0124｜“情绪底”将至，“市场底”临近
发布时间：2022-01-24 10:38:01来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券首席策略师
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“政策底”已经明确，“情绪底”即将到来，“市场底”渐行渐近，建议继续紧扣“两个低位”布局蓝筹，迎接上半年行情起点。首先，数据显示，经济下行压力最大时点已过，但对政策依赖性依然较强，地方“两会”显示各地以投资稳经济的趋势明显，而货币先行发力超预期后，其它部委和地方的接力预计将形成政策合力，“政策底”已经明确。其次，高位抱团瓦解诱发的情绪宣泄接近尾声，市场短期调整既偏离货币宽松趋势，也偏离政策支撑的基本面趋势，内外资金行为分化亦是佐证，“情绪底”即将到来。最后，随着稳增长主线共识的不断提高，情绪宣泄接近尾声，预计市场资金将恢复流入，“市场底”渐行渐近，建议紧扣“稳增长”主线，重点围绕“两个低位”继续布局优质蓝筹，迎接上半年行情起点。
风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
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1月初以来，各地区陆续召开两会并发布政府工作报告，提出2022年主要经济指标目标，部署重点发展任务，为研判宏观经济形势提供了中观数据佐证。我们通过梳理各地政府工作报告并进行词频分析，发现各地提出的2022年GDP、投资增速目标基本都快于2021年两年平均水平，投资成为各地稳增长的重要抓手，呈现“基建驱动、制造升级、地产托底”趋势，科技创新、高端制造、新基建、数字经济、双碳等关键词被高频谈及，各地专项债发行前置也将更好支持“十四五”重大项目工程在地方具体实施落地。各地政府工作报告有力贯彻了中央稳增长部署，地方经济提速将支撑全国经济高确定性恢复。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜扩投资稳增长，哪些方向会有增量？
各地两会陆续召开，地方政府稳增长目标积极，固定资产投资是主要抓手。项目审批和地方新增专项债发行提速，助力年初形成“实物工作量”，上半年基建投资增速有望实现开门红。具体的方向关注水利和电力投资，虽然在基建中占比不高，但弹性可期。
杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
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政策｜保障性住房：三支柱体系构建，两万亿投资可期
《关于加快发展保障性租赁住房的意见》确立了我国以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系，预计后续保障性租赁住房将会是其绝对主力。根据我们的测算，预计“十四五”期间保障性住房建设投资或达2.34万亿元，其中2022年有望实现投资5600亿元，拉动全国房地产开发投资额增长2.7%。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜政策发力进行时
在“充足发力、精准发力、靠前发力”的引导下，央行下一阶段有望继续推出总量和结构货币工具，进一步推动信贷总量稳定增长，提振经济预期，短期经济下行压力与潜在信用风险仍有影响，但中期风险因子的不确定性正在降低，开年以来银行板块景气度与股价表现显著提升，建议关注配置价值。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
徐涛｜中信证券电子行业首席分析师
S1010517080003
电子｜智能手机：12月国内出货同比提升、环比下降，看好2022年结构性机遇
终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
风险因素：疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险；国际贸易摩擦升级导致海外市场受阻的风险等。
光学是我们长期看好的细分方向，手机端虽然摄像头数量增长放缓，但是光学升级仍能持续，包括多主摄、潜望式、ToF等；此外ARVR以及汽车智能化也将带动光学增量需求，ARVR端光学关注摄像头、透镜、光波导等，车载端光学关注摄像头、激光雷达、HUD等。供应链而言，我们看好重点光学公司围绕手机、ARVR、车载在零部件及整机的布局，建议重点关注舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、联创电子、水晶光电等。
风险因素：供应链缺货持续；海外疫情扩散；镜头价格下行；3DSensing等渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；行业竞争加剧等。
付宸硕｜中信证券军工行业首席分析师
S1010520080005
公司2022年1月21日发布业绩预告，预计2021年归母净利润达8.7亿元，同比增长153.05%；预计营业收入同增约30%。公司发展迎“拐点”逻辑，不断聚焦航空主业，料将增强其核心竞争力，提高长期盈利能力，同时也将提升市场对其发展持续向好的预期。考虑到公司的主业聚焦及预计低效资产剥离后盈利能力的提升，我们认为公司将在2022年持续迎来发展拐点。
风险因素：新型号军机订单量减少的风险；核心技术研发低于预期的风险；生产制造能力不足的风险；募投项目建设进度未达预期。
王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师
S1010513110001
公司预计2021年实现营收、归母净利润分别为69.51、13.07亿元，同比分别+134.76%、+152.39%。2020年下半年以来，锂电材料需求爆发推动公司产销量快速提升，溶剂、添加剂等原材料项目投产提升公司盈利能力，有机氟、电容器、半导体化学品稳步增长。我们看好公司作为一体化布局的全球电解液龙头，充分受益于锂电材料需求增长，看好公司自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的成长性。
风险因素：行业需求不及预期，产品价格大幅波动，新项目及新业务不及预期。
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