晨会0120｜美联储紧缩周期开启

发布时间：2022-01-20 10:10:19来源：中信证券研究

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诸建芳｜中信证券首席经济学家

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宏观｜美联储收紧路径与影响：这一次有何不同？

基准情形下，美联储或于5月首次加息，但不排除最早3月加息的可能，全年加息3次，6月或开启缩表。本轮紧缩周期中，Taper完成-加息-缩表的操作或将更加紧凑，缩表节奏或更快。本轮大类资产走势的核心变量是美债实际利率，在其持续上行带动下，预计10年期美债名义利率年内可能到达2.1%-2.2%，全球大类资产或将出现较大波动，警惕美股成长股出现大幅回调的风险。

风险因素：Omicron变异毒株对美国经济产生超预期冲击；美国通胀超预期维持高位或回落。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜需担忧中美货币政策分化吗？

2022年1月央行超预期降息，释放出货币政策宽松并且政策前置的信号。而美联储提前加息的紧缩预期浓厚，中美货币政策出现一定程度的分化，预计此次分化预计将至少持续至今年年底，中美利差上半年将继续缩窄，或于下半年转为走阔，汇率预将于下半年开始逐步承压，预计今年我国经济增速会先下后上，利率或下行至2.6%后随经济企稳而反弹。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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物管｜为什么无需下调行业盈利预测

缴费率、收费水平、基础服务毛利率水平和业主增值服务是物业管理公司业绩影响因素中和开发周期基本无关的。关联方交付的影响日渐下降，市场直拓也并非强周期关联。并购现阶段是逆开发周期的影响因子。非业主增值服务中大部分和开发周期有关，但相关业务利润贡献占比很低。年报期临近，我们认为主要物业管理公司的长期盈利增长中枢预测并无下调的压力。

风险因素：个别物业管理公司丧失独立性、资金被挪用的风险；非业主增值服务业务收入和现金流入受到周期性挑战（但一般对业绩的负面影响不会超过10%）。

地产｜政策合力，有望推动行业三月复苏

我们认为，适当优化预售监管规定，促进房企并购资金困难企业项目，各地陆续出台的一些优化开发环境的措施，配合按揭贷款利率的下降，有望推动产业景气在2022年3月见底反弹。从销售复苏开始，行业所面临最严峻的挑战，即部分大型民企的信用问题，也能得到陆续缓解。

风险因素：房地产开发企业盈利能力下降的风险；部分开发企业业绩大幅下行的风险。

敖翀｜中信证券周期产业首席分析师

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金属｜钴价高位有望持续，钴板块显著被低估

我们预计2022年钴行业将进入第三年的供应紧张，催化价格向上。2022年钴价中枢有望运行在45万元/吨以上，较2021年抬升20%以上。钴板块公司2022年业绩有望超预期，加上相关公司目前具备显著的低估值优势，我们维持钴板块“强于大市”评级，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业，建议关注华友钴业。

风险因素：电池金属价格过高影响下游需求增长；上游新增供应超预期。

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