降息了！释放了哪些信号？
发布时间：2022-01-18 07:14:43来源：大唐财富智库
1月17号，央行开展了7000亿1年期的MLF操作，利率2.85%，此前为2.95%，降10个基点；另外还进行1000亿7天期逆回购操作，中标利率2.1%，也从原来的2.2%下调10个基点。
按照LPR改革之后的新玩法，每个月央行都会有利率调整的窗口期：一是每个月的15日，公布最新的重要政策利率，即1年期的MLF利率；二是每个月的20日，公布最新的LPR利率（主要参考MLF最新利率）。（注：如果节假日顺延）。
其中的1年期利率是实体经济的贷款基准利率；5年期利率是房贷的基准利率。
这么看，20号的LPR下调已成定局！
略超预期的降息
央行在去年7月和12月分别作了降准的动作，并在12月20日小幅下调了1年期LPR利率，但这显然不够，因为央行的两大核心利率：一年期MLF利率和7天OMO利率都没有调低。
从这个角度看，降息已经是市场预期的事情了，但从降息的幅度和范围来看，也超出了市场预期。
因为市场预期中的只是MLF利率调降5个基点，而OMO利率暂时不动，但是央行这次同时调低了MLF利率和OMO利率，而且都下调了10BP，这种降息幅度和力度超出市场预期。
可以预见，在接下来20日即将公布的LPR当中，对应的利率也将跟随下调！
降息寻因
降息的原因不言而喻，主要是来自经济下行的压力加大！
统计局新公布了2021年总体的经济数据，去年全年国内生产总值1143670亿元，同比增长了8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度增长18.3%，二季度7.9%，三季度4.9%，四季度只增长了4.0%，下台阶的压力非常大。
另外，去年12月的数据有两点需要重点关注，一是消费增速大幅低于市场预期，再就是房地产投资相关数据在上月短暂企稳回升后，再度大幅下滑。我们要知道，市场最关心的其实是这种最新月度数据反映出来的边际走势。
在这种压力加大的背景下，货币政策必须发力！因为稳增长最关键的就是需要有较低的利率环境。
2022年对于中国经济来说，是充满挑战的一年。去年底的中央经济工作会议，对未来一年的经济作出指导，重新提出以经济建议为中心，这意味着我们需要重新认识经济增长的重要性。
2021年中国经济最大的基石就是贸易，但是2022年的贸易数据能否延续2021年的高增长态势仍然有难度。商务部副部长任鸿斌介绍，在疫情冲击下，世界经济脆弱复苏，外需增长乏力，缺芯、缺柜、缺工和运费、原材料成本、能源资源价格、人民币汇率上升等问题直接加重企业负担，同时，支撑今年外贸高增长的订单回流、价格上涨等阶段性因素难以持续，叠加2021年度超高基数影响，做好明年稳外贸工作难度前所未有。
在这样的情况下，保增长需要依赖固定资产投资和消费来支撑。而由于部分房地产企业在2021年出现流动性问题，短期内缓解的可能性不高，所以固定资产投资对基建的依赖更高。
而基建非常依赖于银行贷款和地方政府债券，期限较长，所以降低基建项目的融资成本很有必要。
同时近年来对经济拖累较大的消费也需要刺激。刺激消费需要两个条件：提高居民存款机会成本、提高居民的可支配收入。这两个都要依赖降息来解决。
另外，我们敢于降息也是因为通胀压力无忧。
由于我们严防严控的防疫政策，中国是第一个走出新冠影响的国家，这一点与全球形成巨大的经济错位。目前全球主要经济体其实已经进入了一个高通胀的环境，这也是包括美联储在内的全球央行收紧货币政策的主要原因。
但是中国还远没有进入高通胀！
考虑到基数原因，2022年PPI大概率会逐步回落，CPI稳中有所回升，但是很难超过3%，总体的通胀压力应该会比去年减弱，因为PPI降幅应该会远超过CPI的潜在升幅。所以通胀并没有对货币政策形成掣肘。而且中国在疫情恢复期通胀形式严峻的时候也没有加息，现在通胀形势缓和之后，逐步降息也是应该的政策选项。
LPR利率怎么降
这次MLF和逆回购利率都直接降了10BP，那现在市场的分歧是1月20日的LPR到底怎么降。
这有两种可能，第一种可能就是也降息10BP，跟今天政策利率下调保持一致；第二种是只降息5个基点，这意味着，今天政策利率中降息的5个基点，对应了12月的那次降息。我们认为，第一种可能的概率更高。
至于LPR利率的1年期和5年期会不会同步降息，是否都降息10个基点，这个还要观察一下。
5年期LPR利率对应房贷利率，12月降息5个基点的时候只有1年期LPR降息，5年期就没有降。
所以，预计1月20日的LPR利率调整，5年期会同步下调。当然调整的幅度可能会有所不同，比如1年期降息10BP，5年期只降息5BP，就是可能还会对楼市释放比较谨慎的信号。
事实上，2022年楼市可以享受的降息幅度，是大于实体经济贷款的。因为除了LPR的正式降息，还有力度更大的“加点”的降息。前一段时间，很多城市的房贷加点，降低25个基点的比比皆是，甚至还有大幅超过的。
释放什么信号
那今天央妈直接降息10个基点，这比市场预期的5-10个基点要大，略超市场预期，或者说达到了上限。这说明，逆周期政策调节的力度在加大。另外，12月20日刚降息5个基点，1月份就又紧跟着降，这种政策调整的节奏也在加快，也证明政策在发力。
另外，虽然美联储启动加息越来越近，但中国的整个宏观政策面在充分践行“以我为主”，未来，2022年央妈的降息方式可能是这种迈小步、不停步的节奏。
对于市场的影响，在股市连续出现幅度不小的回调之际，央行果断降息，有呵护市场之意。当然主要的目的，是“逆周期调节”。
鉴于市场对央行降息存在较为一致的预期，本次降息对市场更多也是托举作用，大部分可能已经pricein.
但考虑到央行降息的时间和方式略超预期，市场依然会从中获取积极信号，这有助于市场从前期悲观的情绪中缓和，形成阶段性底部！
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