晨会0117｜上半年行情的起点正在临近
发布时间：2022-01-17 10:02:42来源：中信证券研究
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裘翔｜中信证券联席首席策略师
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高位抱团股瓦解是年初市场情绪大幅波动的主因，预计投资者对稳增长政策以及经济企稳的信心将不断强化，市场情绪将随着稳增长主线的再次明确而提振，上半年行情的起点正在临近，预计节前出现。首先，高位抱团股快速的调整先后诱发了投资者的“高切低”和减仓行为，对稳增长政策力度的担忧诱发了相互换仓行为，导致上半月主线混乱，但市场已经度过了情绪的最恐慌点，缺的只是主线方向上的共识。其次，我们预计去年经济数据的集中落地将使市场对今年稳增长形成更一致的预期，政策合力的形成正在路上，市场对2022年经济预期将逐步上修。最后，增量资金开始企稳并恢复流入，稳增长主线的明确将明显改善市场情绪，预计节前出现上半年行情的起点，建议继续围绕“三个低位”坚定布局。
风险因素：全球疫情反复、疫苗接种不及预期；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧。
何翩翩｜中信证券全球产业策略首席分析师
S1010520050004
恒生综合指数成份股将在本年2月18日迎来新一轮检讨，调整后将于本年3月7日生效，而港股通股票池也将随之调整。我们预计将有21只标的纳入港股通，当中包括6家2021年11-12月上市的新股也有望纳入。另外，针对“双重主要上市”和“同股不同权”(W)的公司，我们预计小鹏汽车、理想汽车，将于今年2月和3月分别纳入港股通。而“同股不同权”的商汤也预计在8月份能进港股通。我们认为港股市场仍会是“新经济”公司的主战场，而2021年3月港交所针对海外发行人上市制度发布咨询文件，并在今年1月1日起修改上市规则，“双重主要上市”制度的放宽料将为更多海外上市的中资公司赴港上市扫清障碍。
风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。
杜一帆｜中信证券美妆及商业联席首席分析师
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美妆｜新规大年开启，如何看化妆品产业链价值重构？
2020年以来化妆品行业新规密集推出，2022年大量法规进入具体实施阶段，未来新规的相继落地和持续实施将推动化妆品产业链价值重构。综合分析新规影响，提出三条投资主线：①研发实力较强的品牌龙头预计将有更大竞争优势；②化妆品原料龙头企业预计将最为受益；③ODM企业的调整及OEM企业市占率提升。
风险因素：宏观经济增速不及预期；相关法规发生重大变化或执行力度不及预期；国货产品能力提升不及预期；流量渠道快速切换。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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此次征求意见的票据业务管理办法，核心是应对票据业务发展变化和金融市场宏观管理需要，票据业务规范有助于银行体系中长期风险防范，料过渡期安排及总量指标的合理设置，短期对信用体系影响有限。当前对于银行板块投资而言，宏观政策“稳增长”、房企个案“化风险”，前期压制板块表现的经济景气和资产质量悲观预期正逐步改善，建议关注板块配置价值。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
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硬镜正朝着提高图像质量、集成多功能以及扩展更多应用场景方向发展，4K、3D及荧光技术在全球仍处于普及期。2019年我国硬镜市场规模约250亿元，处于快速增长期。目前我国硬镜设备市场由外资垄断，处于技术革新期，内资硬镜设备企业依靠国内成熟配套供应链，预计将受益于行业、技术、渠道三因素共振，实现破局。内资硬镜耗材企业已经在基础耗材立足，正依靠医工结合带来的差异化创新，向高端耗材渗透，渐成燎原星火。
风险因素：局部疫情反复风险；医保控费政策趋严风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。
陈俊云｜中信证券前瞻首席分析师
S1010517080001
前瞻｜基础软件：大变革、大机会
伴随企业云化、数字化进程的不断推进，全球基础软件市场正在发生快速、系统性的变革，并带来系统性投资机会。市场格局的重塑、企业需求量的爆发式增长等，亦使得基础软件成为近年来美股市场最为活跃、表现最好的科技子板块之一。我们判断，软件仍有望在欧美企业IT支出中持续占据高优先级，中期继续保持双位数增长，同时伴随应用软件市场竞争格局的逐步趋于稳定，增长、变化共存的基础软件板块，正在成为中期美股软件市场主要的投资机会来源，我们建议战略关注软件开发、数据管理、系统运维、信息安全等环节的龙头厂商。未来2~3年维度，重点推荐：微软、Salesforce、ServiceNow、Datadog、Snowflake、Atlassian、MongoDB、OKTA等。
风险因素：美股流动性收紧显著超预期风险；美国企业税方案调整超预期风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
计算机｜ERP：数字化领军，大中小并进
“十四五”期间数字化成为计算机行业主基调，ERP行业国产替代和云化进程提速，伴随国内头部央企和国企数字化转型加速落地，ERP行业有望持续高景气度发展。建议关注EPR龙头。
风险因素：国产厂商云化研发进展不及预期；市场竞争加剧；超大型国产替代需求释放不及预期；数字化相关政策实施进展不及预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜稳增长的抓手是什么？
从去年年末至今年年初债市表现震荡，归根结底是由于市场尚未找到“稳增长”的抓手。我们认为，“稳增长”的主力将会是政府部门，尤其是中央财政将发挥更为重要的作用，从近期国债发行情况结合财政表现来看，2022年国债供给可能会显著加大力度，成为“稳增长”的关键发力点。
程强｜中信证券宏观首席分析师
S1010520010002
周一将公布12月的工业生产、消费、投资和全年GDP数据，综合各指标运行，我们预计全年GDP绝对规模有望超过110万亿。2022年初经济受到疫情的拖累面临较大压力，政策加速落地确保开年经济平稳运行。1月10日国常会就扩大有效投资进行部署，指出当前经济运行处于爬坡过坎的关口，要把稳增长放在更加突出的位置。目前，项目、资金、执行均已就位，基建力保经济增长可期。海外方面，美国12月CPI同比涨幅创近40年新高，但环比涨幅回落，核心CPI同比和环比涨幅均超预期。我们认为，当前美联储紧缩节奏并未被市场充分预期，后续市场仍将在预期博弈下波动，美债利率或仍有上行空间。
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师
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我们认为，并购的确可以有效化解资金困难企业的问题，但大规模的项目并购只会在房屋销售市场和土地市场恢复之后发生。当前，资金困难企业只有采取积极自救的态度，才可能保住长期发展所必须的债务信用。我们相信，行业信用风险外溢的势头可以止住，但行业的信用风险并没有彻底结束。
风险因素：房地产企业盈利能力的风险，2021年起诸多房地产公司业绩面临不达市场一致预期的风险。
祖国鹏｜中信证券氢能首席分析师
S1010512080004
煤炭｜业绩有望创新高，2022高景气或延续：2021年业绩前瞻
2021年煤价创出历史新高，行业利润大幅扩张，预计平均业绩增速接近80%，同时股息率也有望保持吸引力。预计2022年煤价虽有波动，但整体维持高位，叠加长协价大概率提涨，预计板块景气依然维持高位，目前板块估值处于历史低位。在业绩预期向好、宏观经济预期企稳的背景下，龙头公司的估值修复有望进一步推进。
风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；供给集中释放压制煤价等。
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时间：2022年1月19日20:00
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