港股再现“黄金坑”，如何将港股投资变为主场作战？
发布时间：2022-01-11 13:12:31来源：理财老娘舅
港股投资如何持续而稳定地取得超额收益，这一直是一大难题。2021年因港股市场表现欠佳，选配了港股仓位基金的业绩多有被拖累的现象。投资者观察到，在港股市场完全倒向新经济板块并不可靠，在港股投资中完全等待H股的折价收敛也不可靠。港股市场是典型的机构主导市场，单一化的理念和策略很难做到全天候、全方位适应。因此，想在港股市场持续创造投资超额收益，找到具有主场作战优势、深耕港股市场多年的可靠机构至关重要。
在经历了近一年的不景气行情之后，充分回调的港股市场蕴藏着诸多的投资机遇。在机构投资者的眼中，港股市场优秀企业云集，是投资中国优质资产的重要窗口。在此背景下，贝莱德基金正在发行中的新基——贝莱德港股通远景视野混合型证券投资基金，聘请了深耕港股多年的贝莱德资产管理北亚有限公司作为港股投资顾问助阵，资深团队发挥港股投研经验的主场优势，为投资者带来全新的港股投资体验。
一、在“黄金坑”中发现机遇
2021年港股市场“高开低走”。截至2021年12月31日，恒生指数、恒生国企指数年内分别下跌14.1%、23.3%。投资者对待港股的态度，也从年初南下香江的热情豪迈，变为了犹疑。下跌其实是对风险的有效释放，下跌和表现惨淡的市场中也有可能存在投资机遇。
图1：港股市场目前重回低估区间
（以上数据均为各指数市盈率，
数据来源：贝莱德，Wind，数据截至2021.11.30）
从重要资本市场的股票指数估值对比看，港股在经历近10个月回调之后，再次成为估值洼地。在互联网科技企业、新经济公司港股纷纷上市，恒生指数与恒生国企指数成分股行业得到优化的背景下，港股代表性指数以10倍左右的市盈率估值，再次成为“黄金坑”。优质企业纷纷选择港股上市，改善了港股市场“旧经济”板块占比过重的老面貌。从高盛研究给出的数据看，2022年港股上市公司的盈利有望维持双位数增长。
投资港股市场对大多数境内投资者而言难度较高。直接投资个股，容易落入研究不深入的陷阱。比如，2019年以来港股新经济板块高度繁荣，走出牛市的涨幅。港股通部分投资者全面倒向新经济板块，盲目追涨，结果在2021年损失惨重。又比如，部分港股通投资者一味追求高股息，盲目相信AH溢价的收敛，结果等来的却是不理想的投资回报。
图2：恒生AH股溢价指数长期未见回归
（数据来源：Wind，区间范围：2011.12.20-2021.12.20）
与A股市场有很大不同，港股市场是典型的机构投资者主导的市场。截至2021年7月，机构投资者交易占比高达83.7%。在机构主导的市场上，心存侥幸搞投机，指望运气去赚钱是行不通的。港股市场投资要想做好，拥抱机构化和专业化十分必要。
二、“四重奏”为投资保驾护航
做好港股投资不能只靠主观愿望，贝莱德集团坐拥四大优势，用“四重奏”深挖港股投资机会：专业的港股投资顾问、深入基本面的研究、强大的全球投研平台、金融科技平台赋能。
港股是成熟度较高的注册制资本市场。成熟度高的金融市场往往伴随着分化，部分优势企业长期呈现慢牛格局，而绩差公司股票则慢慢沦为无人问津的仙股。在分化程度高的市场中，雄厚的投研实力是创造超额收益的必要。
图3：恒生国企指数行业机构优化
（数据来源：恒生指数网站，截至2021.11.30）
贝莱德集团深耕港股市场多年，国际化的投研队伍把基本面投研做得相当扎实。贝莱德集团有3大股票板块研究组、20余名经验丰富的研究员，完整覆盖港股的新老经济板块，相关研究员平均投研年限在7-11年不等，覆盖近400家大中华地区的上市企业，每年参加约2000场企业会议、公司调研。丰富的一手资料与前瞻性的投资研究视角，为港股投资打下坚实基础。
作为贝莱德港股通远景视野混合的拟任基金经理，陆文杰也是贝莱德基金的投资总监，他拥有14年投研经验，其中6年的投资经验(不包含研究和交易)，8年的研究经验，具备卖方港股策略研究方面的坚实基础。他擅长通过自上而下的宏观分析构建投资组合，为基金管理提供宏观层面的指引，也擅长结合团队研究成果，自下而上的精选个股投资，具有丰富的A股和港股投资管理经验。
为了弥合内地与港股市场的时空距离，贝莱德基金在港股基金管理上特别设置了港股投资顾问模式。由扎根港股市场多年的贝莱德资产管理北亚有限公司简称：贝莱德北亚）出任该产品港股投资基金的顾问。投顾模式的设置较大地发挥贝莱德基金背靠贝莱德集团这一全球投资机构的优势，充分利用香港投顾对于国际资金的流向、港股基本面的深入了解，将其优秀的投研能力提供给境内的投资者，做出差异化。
贝莱德集团在金融科技的运用上一直处于领先地位，贝莱德全球新兴市场平台(GEM)对全球多个新兴市场有着广阔的覆盖与研究，能通过综合比对把握宏观市场变幻中的结构性机会。贝莱德集团先进的Aladdin（音译：阿拉丁）平台在行业研究、资产组合管理等领域积累了丰富的数据库。其特有的风控平台为基金经理的投资评价提供了便利，及时的反馈有助于基金经理理解当下的风险来源与未来的潜在风险，让投资组合管理实现长期优化。
三、“4S”法则与灵活均衡的投资风格
在具体的投资思路上，贝莱德基金坚持核心股票配置的“4S”法则，致力于寻找国际投资者、国内投资者以及香港投资者共同认可的投资主题，提升投资的有效性。
“4S”法则聚焦可持续性（Sustainability）、科技自主（Self-reliance）、社会公平（SocialEquality）与数据安全（DataSecurity）四大领域。立足于前瞻视角，精选符合国家战略发展、政策能见度高的行业与公司，优选行业景气度向好、竞争优势明显，自身盈利可以持续兑现的企业进行投资。具体而言，主要聚焦于新能源、电子化与工业自动化、消费、医疗保健四大领域。
从近年来的港股市场表现看，新老经济板块有一定的轮动特征，厚此薄彼会导致较大的投资波动，难以实现超额收益的稳定。贝莱德基金的港股策略则蕴含了港股市场新老经济板块做平衡投资的思想，有助于适应多样化市场行情，力争取得全天候投资效果。
在投资方法论上，贝莱德港股通远景视野混合坚持自上而下研判大势与自下而上精选行业与个股的投资理念，贯彻以均衡、非单一的投资风格，灵活应对市场风格切换，更好地适应港股市场博弈频繁的特点。
此外，贝莱德基金高度重视投资者的持有体验，希望打造具有长期稳定超额收益，能够积小胜为大胜的投资。贝莱德基金表示，避免业绩大起大落，少让投资者做过多逆人性的选择，有利于保持投资者港股配置的初心，享受市场的长期发展红利。
四、坚持价值导向，做远景视野投资
伴随着内地与港股资本市场互通互联机制的实施，港股通的投资标的数量进一步增多，相关上市公司的质量进一步优化。港股市场是优质中国资产不可或缺的组成部分。
图4：港股通标的数量日趋增多
（数据来源：国信证券经济研究所，截至2021.5.31）
现在，越来越多的公募基金选择在基金合同中增设港股通投资标的的权限，内地投资机构对港股的投研日益重视。在经历了市场回调的洗礼之后，处于“黄金坑”之中的港股资产有积极的配置价值。
港股市场优质企业云集，港交所不断优化上市制度，让港股市场成为了拥抱中概股回归的港湾。与A股市场相比，港股市场在新消费、互联网、生物科技与金融等领域拥有众多的龙头企业、“独角兽”公司，这些投资标的多为内地公募基金的重点掘金对象。好公司与好价格往往不能同时兼顾，但港股目前的估值水平为我们提供了好公司与相对较好价格兼得的机遇。
从逆向投资的视角看，买在“悲观时期”是投资超额收益的重要来源。同时，逆向投资也极为考验投资者的胆识与价值认知。当个人投资者对港股的认知有限，直接参与渠道受限时，拥有主场助阵优势的公募基金产品就成为了优秀的配置工具。
近期，贝莱德基金为中国投资者打造了一只港股策略基金——贝莱德港股通远景视野混合。这只基金汇集了贝莱德基金港股投资力量的精华，投资风格平衡，追求良好的持有体验。该基金目前正在发售，适合有港股配置需求的投资者投资。
风险揭示：基金有风险，投资需谨慎。相关信息不构成对任何基金、证券的投资建议。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度。
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