晨会0104｜紧扣“顺周期”和“五大安全”，布局开年行情
发布时间：2021-01-04 16:01:05来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师
S1010512050004
慢涨“三部曲”的第一阶段“轮动慢涨期”将在1月份进入下半场，局部投机性抱团将瓦解，建议紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线，转战高性价比品种。首先，开年的外部环境整体有利于A股。中欧投资协定落地，明确长期合作前景，中美博弈处于真空期。欧美疫情严峻，疫苗接种进度缓慢，政策依赖度高，政策宽松的预期将强化。其次，国内一季度基本面持续向好，业绩同比增速弹性大，其中工业和消费板块拉动作用明显。再次，内外宏观流动性依然宽松，A股市场流动性更加充裕，公募基金新发和外资净流入依然持续。最后，局部的投机性抱团将瓦解，业绩预告将驱动抱团品种分化。其中，估值与基本面失调的二、三线品种的投机性抱团趋于瓦解，而一线核心资产则仍将继续受益于基金新发和外资流入。海外环境较好，基本面弹性高，流动性预期改善，1月份A股市场仍有上行空间。配置上，建议转战高性价比品种，包括以下两条主线。一方面，“顺周期”主线中景气向上，相对滞涨的品种值得关注，包括有色金属、家居、家电、旅游、酒店等。另一方面，继续围绕科技、国防、粮食、能源、资源这“五大安全”战略，布局长期逻辑清晰、具备长期战略空间的高性价比品种，包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。
风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；美国总统权力交接期各类冲突加剧，中美关系波动加大；国内经济复苏进度不及预期。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
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RCEP与中欧投资协定先后落地，体现了中国积极捍卫多边贸易。近期中国官方也提出积极考虑加入CPTPP。CPTPP、RCEP和中欧投资协定的协议内容各有侧重，简单可以理解为CPTPP涵盖了RCEP中的关税壁垒下降以及中欧投资协定中的深度开放。在RCEP与中欧投资协定以及签署的背景下，考虑到中国与CPTPP成员国之间在自贸区合作有基础、经济往来密切等方面，中国在高质量开放的道路上逐步加速，加入CPTPP的可能性也较大。这将更有利于中国参与国际化治理，带动国际大循环，并于内循环交相呼应，促进“十四五”期间的国际贸易投资与企业合作的显著增长。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜债市要不要追涨？
年末流动性宽松驱动债市行情，10年期国债收益率已较高点下行20bps左右。部分投资者纠结于这波行情是反弹还是反转，我们认为，短期流动性推动的逻辑并未结束，春节前继续参与的胜率依然较高。更进一步，如果年初能够确认基本面阶段性转弱的信号，可能会与资金面形成共振，带来债市的下一波机会。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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房地产贷款集中管理制度的建立，有助于银行中长期视角下通过信贷结构优化来控制房地产贷款风险敞口，从而降低金融体系潜在系统性风险。
风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化。
顾海波｜中信证券通信行业首席分析师
S1010517100003
据路透社消息，北京时间2021年1月1日，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美股ADR退市程序，三家公司将于2021年1月7日至1月11日暂停交易。我们认为，本次被动退市要求本质上是去年11月特朗普投资禁令的操作层延续。从多个层面看，本次事件对交易面影响或有限。1）融资渠道：美股ADR占总股本的比例平均仅1.5%，运营商主要上市地为港股，而业务集中于中国大陆，账上现金充沛，近20年来无美国市场融资记录，美股上市在当前环境下风险反而加大；2）中概回归：近年来中概股退市或回港二次上市行为比较常见，美股退市或利于运营商估值提升和相关披露成本削减。重点推荐中国移动、中国联通，关注中国电信。我们维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元，维持“买入”评级。维持中国联通2020-2022年归母净利润预测57.20/68.83/85.55亿元，维持“买入”评级。
风险因素：三大运营商美股ADR退市仍存变数；美国政府对部分中国公司（含三大运营商）的禁止投资政令正式生效期为2021年1月11日（美国东部时间），在生效期前后对三大运营商股价预计仍有压制并带来波动风险；中美科技摩擦加剧；中国5G建设不及预期；国内疫情影响超预期；运营商股票流动性影响超预期。
宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
S1010518090002
2021年1月1日，国产特斯拉ModelY上市，入门价格33.99万元，较进口版下降14.8万元，降幅超市场预期。国产ModelY价格已明显低于BBA同级别燃油车，预计2021年中国销量有望超18万辆，中长期稳态销量有望超40万辆。中国电动化供应链制造能力领先、成本优势明显，特斯拉国产化后加速本土零部件采购，ModelY国产化后将推动产销量迈向新台阶，我们继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头公司。
风险因素：新能源汽车销量不及预期；软件技术快速更替与专利风险；欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧；潜在低概率安全事故发生风险。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
汽车｜特斯拉供应链：ModelY价格下调，催化板块投资机会
2021年1月1日，特斯拉宣布国产ModelY正式发售，长续航版和高性能版起售价分别为33.99和36.99万元，相较之前非国产版本价格大幅下调14.81万元和16.51万元。ModelY价格大幅下调，有望拉动终端需求显著上升，特斯拉供应链公司料将受益。重点推荐拓普集团、旭升股份、华域汽车、均胜电子、福耀玻璃（A+H）、岱美股份、新泉股份和宁波华翔等产业链标的。
风险因素：特斯拉ModelY销量不及预期；特斯拉中国制造车型出口不及预期；特斯拉年降幅度高于预期。
王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师
S1010513110001
化工｜2021年十大预测：碳中和、油价、顺周期等—2021年投资策略
在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计2021年化工行业景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较低分位数水平，后续有较大提升空间。我们给出化工行业2021年十大预测，预计投资机会主要在碳中和、碳税、油价上行、顺周期、农化需求、消费品、材料平台、可降解塑料、风光锂军需求、汽车地产复苏等领域。
风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美等主要经济体再次发生贸易摩擦的风险，宏观经济复苏不及预期的风险。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
纺织｜品牌制胜：羽绒服行业如何实现升级之路
中信证券研究部估测，2019年中国羽绒服零售端市场规模达1375亿元，行业中长期成长确定性较强。国产龙头品牌正在转型升级，在产品、渠道、营销等维度不断提升，未来有望获取较高的市场份额。国产羽绒服行业龙头波司登“双十一”“双十二”线上零售持续领跑，“双十二”中线上零售额增长超过42%，同时考虑到冷冬、春节时间较晚等多重利好因素下，建议积极配置波司登，维持“买入”评级。
风险因素：气候变暖的风险；疫情反复的风险；品牌塑造受消费者认可不及预期等
扈世民｜中信证券交通运输行业首席分析师
S1010519040004
中远海控（601919）：
行业步入有序竞争，短期价涨凸显业绩高弹性
长达十年下行周期后，集运行业集中度提升明显、龙头主动战略转型，行业格局由无序的运力份额竞争转向有序竞争。疫情下，集运行业供需错配导致运价大幅攀升，预计2021Q1运价有望继续上涨，集运公司业绩的运价弹性极大，中远海控单季业绩或创历史新高，同时考虑到未来3年行业供给低增，行业自律性增强，公司业绩周期波动性下降。
风险因素：1）贸易摩擦、全球经济放缓等因素导致集装箱吞吐量增长放缓；2）行业竞争加剧，运力供给过剩，价格大幅下跌；3）人工、燃油等成本攀升明显。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
安恒信息（688023）：
大数据+云安全打开空间
公司是新兴安全领军企业，态势感知和云安全有望快速渗透，带来业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期增长空间。参考相对估值法给予公司未来6个月目标市值275亿元，对应目标价371元。上调至“买入”评级。
风险因素：政策落地不及预期；新兴业务研发进展不及预期；行业竞争加剧。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜数字货币测试再提速
数字人民币试点进一步提速，预计未来应用场景将继续丰富，试点区域继续扩大，数字货币推广有助提升电子支付便捷性和安全性。商业银行有望借助数字货币介入电子支付领域，增强自身在场景金融及流量经营方面的竞争力。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
付宸硕｜中信证券军工行业首席分析师
S1010520080005
军工｜行业关注度持续提升，推荐优先配置高溢价能力个股
我们判断2021年一季度是验证“十四五”行业拐点的重要节点，军工行业出现系统性机会的概率较大。2020年年底到21Q1期间军工板块关注度持续提升，资金向军工行业的倾斜将愈发明显。推荐优先配置板块龙头，以及具有高弹性或者稀缺性的个股、“产业拐点”明确的个股。
风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
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