晨会1222｜从A/H折溢价看港股顺周期行情

发布时间：2020-12-22 10:58:05来源：中信证券研究

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杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师

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海外中资股｜从A/H折溢价看港股顺周期行情

今年4季度以来，港股持续跑赢A股。港股的指数权重中，顺周期板块比重更大，人民币汇率企稳也意味着基本面相同但估值更低的港股对全球投资者的吸引力大幅上升。拜登上台后中美关系或迎来“重构期”，也有利市场风险偏好的回暖。顺周期行情下，得益于A/H溢价持续回落和极高的金融行业占比，我们预计港股在明年的配置性价比依然凸显，对比A股的顺周期品种，建议关注两大主线：1）估值处于绝对低位的大金融板块；2）受益疫情改善、需求拉动板块，包括：新基建、工程机械、交运和博彩等。

风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。

明明｜中信证券FICC首席分析师

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固收｜“限电令”来袭，影响几何？

当前限电主要受环保限产、煤炭供应偏紧等供给端因素影响，电力需求并未发生明显增长。当下基本面环境与2008年和2010年较为相似，结合历史经验与当前的基本面特征，我们认为后续煤炭、有色、黑色等工业品价格或将延续上行，部分周期股有望随之获益，而债市则将在多空扰动之下维持震荡。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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社服｜海南离岛免税：供给优化带动需求释放，市场扩容可期

在持续引导消费回流、加速免税市场扩容逻辑背景下，中国免税行业整体受益。短期中免竞争优势明显，但同时可密切关注各家新增牌照方门店运营策略、品牌引入进度以及仓储和供应链能力建设情况。

风险因素：新增离岛免税经营牌照发放和新增主体格局不同于预期；消费回流低于预期；海南旅游人次低于预期；国内疫情反复等。

陈聪｜中信证券基地产业首席分析师

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ESR（01821.HK）：

天然稀缺的好赛道，能力优秀的领军者

物流仓储属于需求旺盛而天然稀缺的资产，公司作为先发者，能力全面，壁垒稳固，我们看好公司的长期发展。我们采用分部估值法，得出公司目标价为32.65港元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

风险因素：各国团队独立经营的管控风险；净利润的再投资风险；物流用地供应结构性增加的风险；网络零售增长不及预期的风险。

物管｜还有多少新增股票供给？

我们认为，公司之间的竞争是在规模、效率、服务品质等多个维度的竞争，而这种竞争，最终将会成为品牌的护城河，表现为公司单盘持续盈利潜力和不依赖于资金的第三方项目拓展能力。我们看好在不同细分领域具备品牌优势的公司，推荐华润万象生活，保利物业，绿城服务，新大正，永升生活服务和招商积余。

风险因素：融资可行性仍需要企业持续成长来证明，我们相信，一些中小物业管理公司的确没有估值持续上行空间。

>>>会议提示<<<

港股通市场指数化投资研讨会：互联互通，“指”点香江

时间：2020年12月22日15:00

航空零部件主题交流会：爱乐达

时间：2020年12月22日15:00

航空零部件主题交流会：西菱动力

时间：2020年12月23日15:00

运营商投资的历史性机会是否渐近？

时间：2020年12月23日15:00

国产造车新势力的智能化之路

时间：2020年12月23日20:00

航空零部件主题交流会：豪能股份

时间：2020年12月25日15:00

>>>评级调整<<<

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元

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