晨会1221｜在快速轮动中配置跨年后品种
发布时间：2020-12-21 10:58:12来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师
S1010512050004
国内政策节奏的分歧消除，经济复苏和流动性宽松支持下，A股跨年的轮动慢涨仍将继续。年末激烈的机构博弈跨年后将迅速缓和，建议坚持顺周期主线的同时，在快速轮动中强化跨年后高景气品种的配置。首先，中央经济工作会议消除了市场对政策节奏的分歧。预计明年国内政策整体保持连续性和稳定性，温和回归常态，不急转弯。其中财政政策保持积极，预计2021年赤字率约为3.2~3.3%；货币政策灵活精准、合理适度，明年重在稳杠杆而非去杠杆。供给侧的看点在科技和环保；需求侧的看点在生育政策，且更重结构管理，而非刺激。其次，国内经济复苏持续，内外流动性宽松，预计将继续驱动跨年慢涨行情。国内经济持续复苏，数据符合预期；央行公开市场操作依然宽松，对冲信用风险和年末季节性资金需求。美欧央行持续扩表，美国财政救助接续法案有望落地，海外政策宽松及美元贬值预期明确，外资依然是跨年A股增量资金的重要来源之一。再次，年末机构博弈依然激烈，但跨年后将迅速缓和。年底收官前，预计排名靠前公募普遍重仓的医药、新能源、白酒等板块仍有相对收益，但跨年后的机构博弈将迅速缓和，迎来集中换仓期，届时市场风格将更重基本面驱动。建议在快速轮动中配置跨年后品种。顺周期板块依然是行情主线，包括工业板块中的有色金属和基础化工，以及可选消费中的家电、汽车、白酒、家居、酒店、景区等。综合跨年的景气趋势和业绩弹性，以下跨年后的品种建议加强配置，包括：同时受益于弱美元和全球补库存而涨价的铜、铝和锂；受益于国内地产竣工提速，美国地产销售周期性走强，且估值相对较低的家电蓝筹；受益于跨年的中期景气拐点兑现，以及市场风险偏好修复的军工板块；科技板块中前期调整较多，景气依然向上的消费电子及半导体。
风险因素：疫苗供应不足，全球疫情缓解和经济恢复速度弱于预期；美国总统权力交接期对中国不利的政策落地提速；国内信用风险爆发和信用周期下行超预期。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。在成绩面前，会议强调“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固。明年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视。”总体来看，明年政策总基调是“稳中求进”，我们认为疫情时期出台的临时性的特殊逆周期调节政策将稳步退出，但不会出现“急转弯”，在中国先于全球其他经济体复苏的窗口期，我们会更加重视改革创新以及高质量发展。会议要求“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”，并具体部署了八项重点任务，我们建议重点关注明年在科技创新和增强产业链供应链自主可控能力、粮食安全、住房租赁市场建设、调整优化能源结构等方面可能出台的更细化具体的政策措施。
杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
S1010515100001
2020年12月16-18日中央经济工作会议召开，会议特别强调明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，预计明年政策总体基调为温和回归常态，确保“十四五”开好局。会议将科技工作列为明年首要任务，继续推进扩大内需战略，对反垄断与碳达峰工作提出新的要求，并要求解决好大城市住房突出问题。
风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜跌破90以后，美元指数怎么走？
12月17日美元指数跌破90大关，这也创下了2018年4月以来的美元指数新低。对于点位接近的两个历史时期，美元下跌破位原因的对比显然具有一定的参考意义。如何看待当前美元指数跌破90大关的原因？当前美元指数的下跌又与2018年具有怎样的相似与区别？本文将通过比较的方法，为大家分析跌破90以后美元指数将走向何方。
李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师
S1010520010001
钢研高纳（300034）：
受益航发空间扩容，高温合金龙头蓄势待发
公司是高温合金技术的领军者，具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力。受益于高温合金需求增长下的行业机遇，三大扩产项目有望解决批产能力瓶颈，公司业绩有望爆发式增长。给予公司2021年65倍PE估值，对应目标价39.23元，首次覆盖并给予“买入”评级。
风险因素：军工订单增长不及预期风险；疫情对下游消费带来持续冲击的风险；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期的风险。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
拉卡拉（300773）：
深耕商户收单，拓展业务边界
收单业务稳定，预计增值服务将驱动长期增长。公司持续发展金融科技、电商科技及信息科技等增值服务，预计未来收单服务规模保持稳定增长，增值业务将成为收入增长的主要动力。我们预测公司2020/21/22年归母净利润为9.73/11.46/13.21亿元，同比增速分别为20.70%/17.80%/15.24%，DCF估值法下目标价为41.83元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：宏观经济增速低于预期，收单市场竞争加剧。
银行｜夯实经济，稳定预期
银行业经营基本面稳定，预计未来将继续加大对重点领域金融支持。板块投资方面，短期取决于市场风格，长期则侧重配置价值。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
白酒｜景气明朗，“涨”声一片，持续推荐
近期各家酒企陆续召开经销商大会和股东大会，2021年和十四五规划逐步出炉，明确宽广发展空间和理性高质量增长要求，再次强化了白酒结构性景气的持续性，支撑白酒板块估值。目前，多家酒企的核心大单品陆续提价，“涨”声一片，短看望抢占渠道资源、备战春节旺季，长看卡位更高价格带助力高质量增长。期待白酒春节动销开门红、更多酒企落地未来发展规划。持续坚定推荐白酒板块，看好白酒板块跨年行情和长期高确定性的投资机会，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。
风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情反复引发恶性竞争风险。
啤酒｜渠道调研印证高端趋势，期待利润率持续提升
上周我们的啤酒渠道系列调研，持续印证啤酒高端化拐点已至的观点。中国啤酒进入高端化加速兑现期，龙头公司细化品牌打法及渠道策略，持续推动结构升级，彰显综合实力。近期啤酒龙头股价已有靓丽表现，长期继续看好啤酒龙头高端化下投资价值，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、百威亚太。
风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情反复引发恶性竞争风险。
五粮液（000858）：奋争十四五，改革加速兑现，铸就领袖气质
展望十四五，公司在已有改革果实的基础上，望继续以品牌价值为核心，强化产品聚焦、品质提升和渠道管控，拉动价格持续提升。我们认为，十四五期间的五粮液，将更加具备行业领袖属性，业绩持续较快增长，周期性减弱，可看更长远。维持公司2020-2022年EPS预测5.15元/6.35元/7.52元，对应2020-2022年PE为54/44/37倍，维持“买入”评级。
风险因素：疫情控制不及预期，高端酒景气不及预期，公司改革推进不及预期。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
电力｜软缺电或将频发，煤电价值迎重估
投资策略。我们认为限电现象意味着煤电的重要性有望得到重估，预计中期内存量煤电的利用小时数提升、电价企稳向好、调峰电价机制加速优化。龙头发电企业逐步转型加码风光装机，待储能技术成熟后有望帮助根本性解决软缺电问题。推荐华能国际（A&H）、华电国际(A&H)、皖能电力、福能股份、长江电力、川投能源、华能水电等。
风险因素：限电阶段性影响区域经济社会运行，用电需求不达预期，电价超预期下行，电煤价格超预期上行。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
长城汽车（601633）：
混动技术实现突破，自动驾驶有望超预期
近日，我们参加了长城汽车12月15日的混合动力架构（DHT）发布会，并参加了12月18日股东大会后的管理层交流会。根据公司最新披露的技术信息，我们看好长城汽车新一代产品在插电混和混合动力方面的竞争力，预计明年公司将继续维持强势车型周期。此外，公司有望于明年起推出全新自动驾驶系统，预计产品竞争力处于行业领先地位。维持对长城汽车（A+H）“买入”评级。
风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车型出现重大安全事故；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
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