对话联想控股！一个科技成果产业化十年砺剑的经典样本解析丨公司汇
发布时间：2020-12-18 18:58:17来源：投资时报
“如果看好一件事情、看好一个行业、看好一个团队，就要有足够的耐心去陪伴它成长。企业很困难的时候，对联想控股的管理层也是一个考验。艰难的时刻你怎么看？要不要继续追加投入？对做长期投资的人来讲，这是必须要过的一关。你必须有一个笃定的目标和信念，关键时刻要能够扛得住压力。”
《投资时报》记者邓妍
在联想控股股份有限公司（下称联想控股，3396.HK）的诸多投资项目中，这是一个难度最大的项目。
然而，十年过去，从一张蓝图、一片荒地，发展到现在占地约1750亩、年销售收入近60亿元的现代化新材料高新技术企业，它却成为联想控股诸多投资中，最超出预期的项目之一。
12月8日上午，联泓新材料科技股份有限公司（下称联泓新科，003022.SZ）正式登陆深交所中小板。上市之后，联想控股间接持有联泓新科51.77%的股权。
《投资时报》记者注意到，继挂牌首日顶格上涨44%之后，联泓新科在接下来的几个交易日里亦有不错表现，总市值一度突破200亿元。为何这家偏居鲁西南一隅、系滕州第一家上市公司的联泓新科，刚上市即受到资本市场的高光关注？这背后，都有哪些因素在助力、在加持？
12月8日、9日、10日，《投资时报》记者先后前往山东滕州实地调研，并于联想控股北京办公室，分别对联想控股董事长宁旻、联想控股首席执行官李蓬、联泓新科董事长郑月明、联想控股副总裁严乐平展开面对面专访，试图通过深度对话，抽丝剥茧，还原这宗联想控股通过产业投资，以资本推动科技成果产业化和实体经济发展的经典案例。
这一样本究竟有哪些特别之处？有哪些科技成果产业化的经验可供借鉴？在锻造了诸多经典案例之后，即将迈入3.0版战略阶段的联想控股，在多元化投资方面，又会有哪些新的思考？
12月8日，联泓新科上市敲钟，正式登陆深交所中小板。
谋定而后动的绿地投资项目
宁旻的记忆里，联泓新科项目的缘起，要追溯到十年前的2010年。彼时，联想控股正在迈入一个新的发展阶段。
“联想1984年开始创业，从柳传志柳总开始，老一代创业者定下的愿景就是‘以产业报国为己任’。2000年以前，我们专注于IT行业的发展，此后十年，为了支持实体经济发展，陆续进入风险投资、PE（私募股权）投资领域，由君联资本和弘毅投资两个平台自主运作。2010年开始，我们制定了新的战略，就是联想控股自身树立上市的目标、构建一个多元化的产业投资集团。我们定下了财务投资和战略投资双轮驱动的模式，财务投资除君联、弘毅外，又建立了天使投资机构联想之星；战略投资方面，除了在IT领域内有Lenovo（联想集团）这样一家全球领先的公司，我们希望在其他行业，也能锻造出像Lenovo那样的领先型企业。”
联想控股当时选定的几个主要投资方向中，之所以会锁定化工新材料行业，并非偶然。
2010年，联想控股做战略研究时即发现，中国高端化工材料自给率很低，绝大部分依赖进口。数据显示，2015年，中国化工新材料产业的总产值约占化工总产值的2.5%，国内自给率仅为65%；即便发展到今天，总量和结构方面依旧面临瓶颈制约，化工新材料产业的总产值仅占化工总产值的8.7%，仍有130多种化工新材料品种不能自主生产。
与上述不足对应的是，新材料作为“十四五”重点发展的战略性新兴产业之一，具有巨大的发展空间。据不完全统计，“十二五”以来，中国新材料产业市场规模快速扩张，从2011年的0.8万亿元，增长到2019年的4.57万亿元，预计到2025年，产业规模将发展到8万亿元。
如何助力国家解决部分高端材料进口依存度较高的问题？
如何在一个存有巨大发展空间的市场中有所作为？
联想控股谋定，而有后动。
2010年，在选定了新材料这个方向后，联想控股从绿地投资做起，首先引进了郑月明作为领军人物，又选定了中科院大化所获得国家技术发明一等奖的DMTO技术，之后通过资金与资源投入、管理和文化赋能，助力联泓新科快速成长。2012年，联泓新科项目正式开工建设；2014年，项目建成投产，创下业内同类装置建设速度最快的纪录。
郑月明在复盘过去十年间所经历的“至暗时刻”时，印象最深的第一个重要挑战，就是“建成投产第一仗”。
“建设期间我们和工程单位一起，从签订总承包合同，到建成投产只用了15个月，这在业内很少见，所以大家给我们起了个名叫‘联泓速度’。”
2017年，对于联泓新科而言，亦是重要时刻。依托联想控股的中科院背景，这一年，联泓新科引入中国科学院控股有限公司（下称国科控股）作为战略投资者，这一战略性合作，将为此后联泓新科的发展，埋下诸多伏笔。
在中科院的大力支持下，2018年1月，联泓新科牵头成立了“中国科学院化工新材料技术创新与产业化联盟”，进行化工新材料创新技术成果转化。此举，不仅对中国科技成果转化和产业规模化发展具有典型示范意义，亦可为联泓新科的未来，提供持续的创新资源和发展动力。
联泓新科滕州基地。
资源品牌外的独特文化赋能
《投资时报》记者注意到，经过10年的发展，联泓新科已从一张蓝图、一片荒地，发展到现在占地约1750亩、年销售收入近60亿元的现代化、从事先进高分子材料及特种精细材料的研发、生产与销售的高新技术企业。
招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年1—9月，联泓新科归属于母公司股东的净利润分别达到5519.72万元、2.29亿元、5.32亿元和4.23亿元，连续保持高速增长。
作为联想控股投资为数不多的“绿地项目”之一，在郑月明看来，联泓新科的创业难度不言而喻，“这么难的一个事情为什么做成了？”“联泓速度究竟是如何锻造出来的？”
上市之际，郑月明在对过去十年复盘时，从品牌、资金资源、文化机制尤其是领导力三要素的赋能等三个方面，对联想控股给予联泓新科的诸多支持进行了归因分析。
他向《投资时报》记者指出，联想控股的品牌影响力，是联泓管理层得以在零基础上迅速组建的重要助力。“如果不是联想控股多年积淀的品牌感召力，很难想像联泓管理层中分别来自中石化、中石油、陶氏化学等大公司的人才，能那么坚决、果断地辞职出来，这是因为联想的文化大家都认同。”
资金资源方面。联想控股从最初提供资本金，再到为工程建设提供项目贷款、银团贷款、流动资金贷款等，都充分体现出联想控股做产业的决心。
“再好的战略，毕竟我们是一个全新团队，执行中难免会遇到方方面面的问题。我印象中，联想控股的领导以及投管团队跟我们一起共同研究、共同复盘，不知经历了多少次。有一次柳总也参加的战略复盘会，从下午两点开到晚上八点，晚饭都没吃。”
除了资金、资源的加持外，对被投企业文化赋能，或许是联想控股与诸多投资类公司不太一样的地方。
凡做投资的人都知道，两家公司的融合，难的不是投资金额的高低，而是企业文化和管理理念的交融。作为一家非常重视管理、文化的公司，联想控股定战略、建班子、带队伍的“领导力三要素”管理思想以及“核心价值观”、“方法论”等企业文化，都是为外界所称道的，它们，在投资过程中，又是如何发挥作用的？
对于文化赋能，郑月明深有感触。他向《投资时报》记者透露，联想的领导力三要素，在帮助联泓团队保持进取心、提高执行力、增强凝聚力方面起到了重要作用。同时，联泓现在的文化，“求实进取、创新专注、分享共赢”，也与联想的“求实进取、以人为本”的文化一脉相承。
在宁旻看来，联泓新科从开始组建，就植根于联想控股的“根文化”，基于自身的行业特点、发展阶段，又渐渐形成了自身的“子文化”，但无论是核心价值观、方法论、领导力三要素都与联想控股一致，这为联泓的持续发展奠定了坚实的基础。
作为联想控股的副总裁、负责先进制造与专业服务板块投管业务的严乐平，对于文化赋能的作用亦感同身受。
“我们当时选择投资新材料板块，这个事难度还是很高的。这样一个高难度目标，必定是一场硬仗、一场持久战，在整个攻坚的过程中，文化、价值观非常重要，它能保证我们这拨人、这个团队能够长久的、艰苦的奋斗。”
严乐平举例说，联泓新科项目到今天已十年之久，巨大的资源投入、精力投入背后，贯穿的还有执行力文化。联想控股文化里有一条叫“说到做到”，而联泓新科排除各种困难，保证了这样一个难度高、周期长的项目，不仅说到做到，还能不断地有创新业绩出现，体现出了联泓与联想根文化的高度融合。
“双轮驱动”模式下的丰厚斩获
按照12月10日《投资时报》记者采访当天的联泓新科市值计算，李蓬向记者透露，联想控股的账面回报超过80亿元，IRR（InternalRateofReturn，内部收益率）水平约在26%左右。
“这在产业投资里已经是非常好的一个回报水平了，且作为联想控股非常重要的核心资产之一，我们相信联泓未来的回报将不止这些。”
“投资，不仅仅是一种行为，更是一种带有哲学意味的东西！”曾任哈佛大学经济系主任、因三夺保罗·A·萨缪尔森奖而享有盛誉的约翰·坎贝尔一番话，颇令人玩味。
或许，参透投资背后的哲学命题，而不仅仅停留于专业层面，才能走得更远。
《投资时报》记者注意到，已在投资赛道上深耕约20年的联想控股，2020年收获的不单有联泓新科的IPO，从旗下其他被投企业的IPO进展看，“双轮驱动”模式下的战略投资和财务投资两个单元，均斩获颇丰。
记者获得的不完全统计结果显示，战略投资方面，金融服务板块下的正奇金融，投资于生物医疗领域的项目圣湘生物已在科创板IPO，成为“抗疫第一股”；被投企业艾可蓝环保、天合光能、兰剑智能已成功上市；科美诊断于6月8日申报科创板IPO并被受理；农业与食品板块中，华文食品已在A股中小板IPO，鑫荣懋正在接受上市辅导；先进制造与专业服务板块中，除去联泓新科12月8日已登陆中小板外，东航物流的A股IPO工作，正顺利进行。
财务投资单元，联想之星所投项目燃石医学和开拓药业已分别于美国纳斯达克和香港联交所挂牌上市；君联资本在管企业优刻得、赛伍技术、燕麦科技、海目星、海晨股份、科大国盾量子、WirelessPowerAmplifierModuleInc、Bighit均已完成首次公开上市；弘毅投资被投企业先声药业和天境生物也已完成上市，11月19日，弘毅所投企业完美日记母公司逸仙电商登陆纽交所，成为首个美股上市的中国美妆集团。
最新的消息还有，12月10日，君联资本和正奇金融所投的和铂医药在港交所成功上市。12月16日，Wish在纳斯达克上市。
公开数据同时显示，截至2020年6月30日止的6个月时间里，联想控股实现收入1848.66亿元人民币（下同），同比上升3%，自2017年以来，连续第七个报告期实现增长，展现出相当的韧性。报告期内，双轮驱动下的战略投资部分业务稳步取得收入增长，财务投资业务归母净利润实现人民币14.27亿元，同比上升6%。
“过去数年来，3家财务投资机构直接投资企业超过上千家，现在管理的基金规模也超过了1500亿。它们成功扶持了很多企业，比如弘毅投的石药、中联重科，君联投的科大讯飞、贝瑞和康、金域医学等。而且相对来说，我们在投资当中非常专注，基本都在TMT、医疗健康、智能制造、人工智能几个大领域中深耕细作，构建了一个整体创新生态圈。”宁旻向记者强调。
长期投资须有笃定的目标和信念
一个让人留意的细节是，联泓新科上市前夜，联想控股创始人、名誉董事长柳传志曾专门录制视频以示祝贺。
视频中，柳传志不仅盛赞了联泓新科项目“虽然是当年联想控股的诸多投资项目中风险最大、难度最大的项目，但它却是做得非常好、最超出预期的项目”，还一再提醒联想控股、联泓新科的同事们，要坐下来冷静地复盘，研究这段道路的利弊得失，要静下心来直面现实，深入地分析原因，要再一次审视战略，再一次砸实执行能力，以迎接未来的战斗，向预定的目标奋进。
“复盘”，或许是《投资时报》记者跟踪报道联想控股多年来，联想控股管理层提及频率最高的两个字。这两个字，早已与联想控股融为一体，成为其根深蒂固的文化基因。
12月10日前后三天的实地调研、专访过程中，《投资时报》记者留意到，无论是联想控股董事长宁旻、抑或是CEO李蓬，在复盘联泓新科项目时，均多次提及“定力、决心、坚持”等，这或许也是2019年末自柳传志、朱立南手中接过接力棒后，联想控股新一代管理层们传承下来的坚毅特质。
在谈及联泓新科项目的感受时，李蓬向《投资时报》记者表示，“用十年时间培育一家新材料上市公司，需要长远的眼光、能力与定力。如果看好一件事情、看好一个行业、看好一个团队，就要有足够的耐心去陪伴它成长。作为一个绿地项目，联泓新科遇到过各种各样的困难和挑战，企业很困难的时候，对联想控股的管理层也是一个考验。”
“艰难的时刻你怎么看这个事情？你要不要继续追加投入？对我们这些做长期投资的人来讲，这是必须要过的一关，你必须有一个笃定的目标和信念，关键时刻要能够扛得住压力，这样才能够对团队有足够的信任和支持，陪伴它去成长。这，可能是过去十年里，我们最深的一个体会。”
3.0时代坚守三个投资原则
站在2020年联想控股2.0版战略收官、2021年3.0版新战略即将启动的关键时点，李蓬透露，进入3.0时代，联想控股在投资中，依然会坚持以下三个原则。
其一，被投企业是否能在中长期时间区间里，成为联想控股的支柱型资产。具体而言，希望中长期能够跟国家发展的大势相吻合，而非一个短期热点行业。
其二，基于联想控股过去数年沉淀的投资模式，他们希望在可成为支柱型资产的被投企业里，占有较大股权比例。
其三，除了行业因素外，一个重要的判断标准是，企业有相对不错、有一定基础的业务基本面，以及是否有一个相对较好的核心管理团队，“团队是我们考虑的一个非常重要的因素，即我们常说的‘事为先，人为重’。”
“怎么判断是否是一个合适的支柱型资产？某种程度上，对于联想控股这样一家多元化投资控股公司而言，评价的维度和指标不是单一的，我们同时会看重被投企业是不是符合整体战略的需要。”
宁旻进一步向《投资时报》记者补充说：“在我们的投资组合当中，不同类型企业、不同板块会承担不同的战略职能和不同作用，对我们来说，需要站在公司整体的角度，看待现有投资组合以及在未来进行的布局当中，被投企业怎样与整体战略相匹配、怎样能实现战略目标，是否能发挥协同效应。”
一个有趣的话题是，基于联想控股正处于2.0至3.0的承上启下阶段，近期不少朋友都在关切的向身为CEO的李蓬问及，“你们新的投资方向是什么？”
其实，这个话题在联想控股内部，近期亦是热点。
李蓬的作答，四两拨千斤。
“新的投资方向是什么？这是大家非常自然而然问的一个问题，但我更想说的是，其实我们现有的6500亿总资产的存量业务，还有诸多潜力可挖。它们是否面临战略升级或需要转型？我们是要增加一些投资还是要退出一些项目？让联想控股的整体盘子更有活力，进一步提升联想控股的整体投资业绩，可能这是更重要的一件事情。”
他同时向《投资时报》记者透露，未来，联想控股的主投方向依然会偏向科技领域，会进一步提高科技含量。“除了像联泓这样一开始就瞄着往中下游的精细化工、新材料领域发展的公司外，我们最近也在要求各主要子公司认真研究，是否能与大数据、与人工智能更好的结合，让自身的战略得到转型或升级。未来，我们还会进一步细化科技领域里的投资赛道。”
“2020年是我们战略2.0的收官之年，明年是联想控股战略3.0启动的第一年，”宁旻向《投资时报》表示，“怀揣产业报国的美好愿景，接下来，联想控股依然会以技术创新为驱动力，采用投资手段，支持更多的科技成果转化以及产业化的落地，同时，联想控股也希望通过更多的案例，创造出更大的经济价值与社会价值。”
“我知道，在你们的心里，现在登上的只是小小的丘陵，而你们想要攀登的，是高耸入云的山峰！”柳传志在联泓新科上市祝贺视频中的总结，意味深远。