大动作！央妈年末近万亿放水创历史记录券商直呼超预期，充裕流动性能否带动A股行情

发布时间：2020-12-16 20:58:45来源：金融界网站

继11月两度开展MLF操作之后，12月央行继续实施大额MLF操作。

据央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，12月15日开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95％、2.20％，年底充分呵护机构流动性。

央行超额续做MLF

央行公告称，这有可能是2020年的最后一个MLF操作日，而从今年来看，前10个月央行保持每月一次的MLF操作频率，仅在11月打破惯例，在月中和月末各操作了一次。

目前一次性操作9500亿元的MLF，属于有史以来最高单次纪录。考虑到12月累计有6000亿元MLF到期，因此本月一共净投放3500亿元。

就央行这次操作，业内普遍认为这是跨年央行呵护流动性的一贯行动。

国泰君安覃汉认为本次MLF超量续作，可能源于四个原因：其一，社融顶部区间已经出现，央行大概率会在信用拐点右侧有所行动。其二，信用市场风险尚未完全消除，需要央行资金层面予以支持。其三，商业银行资金压力仍然不小，市场跨年资金需求较强。其四，人民币升值和出口延续高景气增加货币边际转松压力。

平安证券分析师刘璐也称，此次或许是因为财政部提前下达了明年新一批再融资债券额度，该债券有可能于近期陆续发行，额度也可结转至明年发行，为了避免再融资债券对银行间资金面造成冲击，央行进行了提前流动性呵护操作。

不过，不同于往年，今年信用债风险冲击下，央行的操作也确实频频超预期。

众所周知，部分地方国企违约引发信用债市场遭遇寒冬，11月新增社融中企业债券融资同比少增2468亿，AA级信用利差继续走阔，因此为了缓解信用风险上升，央行也只好进行流动性投放来缓解机构层面的紧张。

券商：难现A股年末大行情

不过，MLF虽然超预期，但市场一致认为A股已经到了社融顶部，或者说是已经到了拐点的右侧，因此年末有大行情这样的判断几乎没有出现。

方正策略在研报中提到，11月信贷社融数据均已拐头，且2021年非常规货币财政政策将逐步有序退出，叠加资管新规将在明年年底到期，本轮信用扩张已经见顶，未来方向没有分歧，但回落的方式市场仍在观望。

此外，A股接下来的利空来自于解禁规模的上升。据券商测算，本周限售解禁规模为789亿，下周限售解禁规模上升至1737亿。

而且有券商认为，央行如今保持流动性充裕也是为了让未来信用端的收缩变得可能。

毕竟由于疫情突如其来，在“保持宏观杠杆率基本稳定”的背景下，实体经济中的债务不能再继续快速地积累了。但为了避免激进做法可能会引起市场对货币政策明显转向的恐慌性预期，因而只能通过加强宏观审慎管理和窗口指导的手段，让商业银行直接减少信贷业务的拓展但又不至于引发市场流动性的恐慌。

还有一种可能就是央行看着国外操作而操作的。

经济体目前连接紧密，如果全世界只有自己一家在货币正常化，那么本币升值压力无疑会骤增。据消息显示，目前美国或将放水高达9000亿美元的救助资金，这显然对升值中的人民币进一步造成了压力。

因此，多方压力下，央行祭出这一招看似意料之外，却处情理之中。

如何退出宽松货币政策仍是问题

从高层讲话可以知道，虽然与国外“凶猛放水”相比国内颇为克制，但相比去年中国的宏观杠杆率，我国年内又增加了20个百分点，到了260％。

楼继伟在近期的讲话中就表示，如果明年疫苗能够普遍研发成功，并且广泛接种，经济出现向好的局面，极度宽松的货币政策就面临退出的问题。楼继伟指出，资产价格已经过高的时候，怎么退，是一个问题。

可以看出，高层也仍在摸索“后放水期”的经济正常化。

因此，阶段性的宽松期或许得到确认，但未来紧平衡的格局或许才是长期趋势。

不过，从短期效果来看，交易员表示，昨日央行天量续做中期借贷便利（MLF）引致的流动性净投放的余威仍在，市场信心高涨，各机构融出积极，例行缴税几无影响，短期内保证了跨年资金面的充足。