晨会1216｜优化退市规则，加速优胜劣汰
发布时间：2020-12-16 10:58:16来源：中信证券研究
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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
S1010515100001
政策｜优化退市规则，加速优胜劣汰
12月14日，上交所与深交所就退市制度改革征求意见，或于2021年初落地生效。新规从主要从简化退市流程、改革财务退市标准、引入市值退市标准、修改面值退市标准、优化规范类和重大违法退市标准、同步微调科创板和创业板退市规则六个方面展开。改革总体上有助于加速优胜劣汰，利好优质标的。短期上（1年左右）以预期影响为主，简单测算或有5600亿年成交额转移至优质标的；中期上（1-3年）退市率或可提升4倍以上；长期上（3-5年）主动退市或渐成主流。
风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
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宏观｜内外需“共振”开始逐步主导经济复苏的节奏：11月经济增长数据点评
11月经济增长数据中，消费延续平稳恢复态势，略低于预期，但修复延续；而投资与工业生产则继续表现强劲，单月表现续创近年来最高水平，且结构已显现出“制造业>地产>基建”的良好特征，其中出口产业链所拉动的经济恢复动能不容忽视。往后看，我们认为内外需的“共振”将开始逐步主导我国未来一段时期经济复苏的节奏，未来1-2个季度经济将进一步拾级而上。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜三问社融周期变化
2020年12月9日，中国人民银行公布11月金融数据。从社融增速周期的历史经验看，社融增速存在以3-4年为时长的周期。我们预计后市信用投放趋势大概率将呈现“缓慢掉头”的态势，信用拐点对利率债市场的利好将更偏向在中长期兑现；而短期内利率债收益率还将受多方因素扰动，但随着年末财政支出资金的逐渐释放，也将存在一定的交易机会。
固收｜信视角看债：经济周期如何影响信用利差
时至年末，外部干扰因素需要新的催化，内部风险亦在酝酿。站在新一轮拐点之前，如何看接下来的信用利差走势也成为当前市场热点。以史为鉴，我们回顾过去若干年以来处于不同经济周期和债务环境下信用利差的走势，可以发现，早期经济周期对于信用债收益率和利差的影响较大，而近年随着改革的愈发深入，宏观体系下周期对于信用利差的影响则有所淡化，而风险事件和监管政策的影响则更为明显和深远。整体来看，2021年不宜进行过度信用下沉，应在信用分化环境下抓住更多中高等级的交易机会，甚至是绝对高等级中长久期的配置机会，同时对少数中低等级进行基于个体层面的价值挖掘，类似于供给侧的煤钢、去库存的房企以及逆周期的城投等板块性信用利差收窄料将很难再现。
风险因素：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
两轮车｜电动两轮车加速集中，国内电踏车方兴未艾
“新国标”落地不仅为行业带来超标车替换需求，生产门槛提高、消费心智成熟也催化尾部产能出清，行业格局将持续集中。国内电踏车市场目前仍未打开，但随着多项电助力自行车标准立项、产业链发力国内市场促进成本下降，国内电踏车市场预计将迎来突破。东南亚摩托车年销量近4000万，“油换电”加速背景下，RCEP的签订削减了向主要东南亚国家出口两轮车关税，利好国内摩托车及电摩生产企业出口。
风险因素：海外疫情严重恶化；海外贸易政策不稳定；主要市场需求大幅下滑。
雪龙集团（603949）：
商用车风扇龙头，受益国六升级
公司是国内商用车冷却风扇系统龙头，2019年市占率约为30%，位居国内市场第一。公司显著受益于商用车“国六”升级，冷却风扇系统单车价值量从100元提升至300-1000元。公司重视技术研发，客户优质，配套主流商用车及发动机厂商；经营效率高，市场份额不断上升。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.66/0.87/1.12元，给予公司2021年30倍PE，目标价26.1元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：商用车“国六”排放标准执行不及预期；国内商用车市场景气度不及预期；硅油离合器、电控硅油离合器等产品的渗透提升不及预期。
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注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用。若无特别说明，单位为人民币元
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