晨会1130｜继续坚守顺周期
发布时间：2020-11-30 10:20:50来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师
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A股正处于跨年轮动慢涨期。未来海外新的宽松举措有望推升全球风险偏好，国内经济继续稳中向好，政策保持平稳，预计年末机构调仓行为推动顺周期板块行情延续到明年一季度。首先，美国为了应对年底补贴退坡，12月有望扩大货币或财政刺激，进一步推升全球风险偏好，加速外资在年末持续增配A股。其次，预计11月经济数据继续验证复苏趋势，并且12月中央经济工作会议的定调将保持平稳，政策实际收紧最早要到2021年二季度。再次，年内顺周期板块仍然相对滞涨，但其相对景气强度的抬升将促使机构在年底主动增配，进一步强化板块行情的持续性。最后，我们预计此轮顺周期板块的盈利修复顶点出现在明年一季度，并且从历史相对估值来看主要顺周期行业仍有估值修复空间，板块行情大概率延续到明年一季度，而新经济板块相对盈利增长优势预计将在2021年下半年体现。我们认为A股正处于基本面不断改善驱动的持续数月的轮动慢涨期，顺周期的相对景气和估值优势将进一步强化板块行情。配置上，顺周期工业板块建议继续关注基本金属、能源金属和化工；可选消费板块，维持前期持续推荐，重点关注家电、汽车、白酒、家居，以及受益后疫情时代出行恢复的酒店、景区等；低估值板块，建议重点关注经济、政策、盈利共同催化银行；同时，短期建议关注集采落地后医药板块龙头股的估值修复机会。
风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；海外权益市场陷入（相对今年3月而言的）第二轮大调整；国内经济复苏进度不及预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜2021年的风险是通胀，还是通缩？
在今年的疫情冲击下，财政与央行配合向市场投放了超出以往的货币，一些工业品也已经出现了明显的涨价，不少投资者开始提前担心通胀问题。我们认为，相比于基数效应和结构性因素导致的通胀，明年更应该警惕政策边际退出、有效需求不足导致核心通胀走弱的可能。对于更广泛意义上的通胀，则需要通过进一步的金融稳定政策、收入分配政策和劳动政策来进行调节，以提升居民的实际收入和实际生活水平。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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银行｜低估值的策略性机会
三季报后，经济内生动能向好、宏观政策回归常态，受压制银行板块估值如期上行。目前，板块平均估值0.9/0.8XPB(对应2020/2021年)，优秀个股估值回到阶段高点。中长期看（到2021年底）仍有估值中枢提升空间，短期（到2020年底）看则是基于周期股修复风格下的博弈结果。
风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资产质量超预期恶化。
付宸硕｜中信证券军工行业首席分析师
S1010520080005
军工｜开篇之年，围绕“产业拐点”布局：21Q1投资策略
“十四五”是我军在基本实现机械化后加速武器装备现代化建设的重要阶段，预计军工行业将在2021年开篇之年迎来多重产业的景气拐点，料该预期也将引导市场对军工的投资偏好自2020年年底从估值角度向产业趋势加速切换。短期择股策略仍推荐优先配置估值较低且产业趋势明确的个股，长期择股策略推荐围绕“产业拐点”布局。
风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
共创草坪（605099）：
人工草坪细分龙头，优势突出成长稳健
公司为全球人造草坪龙头，连续十年市占率第一，在行业快速增长的过程中，公司有望凭借产品、供应链和客户优势把握增长红利，同时产业链的延伸预计将进一步扩大市场，看好公司长期成长。我们上调2020-22年EPS预测至1.05/1.29/1.59元（原预测为1.04/1.28/1.58元），上调目标价至38元（原目标价为36元），维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易摩擦加剧风险等。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
食品饮料｜啤酒：高端化已来，不进则退，龙头争锋
中国啤酒高端化拐点已至，这既是啤酒行业发展的必然阶段，也是反复博弈后啤酒龙头公司的必然选择。啤酒市场升级空间广阔，预计未来得高端化者得天下。如何在高端化中胜出？①产品为基：完善产品矩阵，高端树品牌、中端求放量、主流做减法；②渠道为王：区域因地制宜，渠道改革赋能；③供应链提效。看好高端化拐点下的啤酒龙头，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、百威亚太，建议关注珠江啤酒、燕京啤酒。
风险因素：行业消费量下滑，市场竞争加剧，高端化战略不及预期。
祖国鹏｜中信证券能源化工行业分析师
S1010512080004
煤炭｜动力煤价超预期，板块超额收益有望强化
在下游需求持续释放的背景下，港口动力煤价迎来新一轮上涨，目前已突破630元/吨。供给政策虽然有所放松，但料短期内效果难有显现。我们预计短期在供给缺乏弹性、采购需求维持高位、库存中低位的作用下，港口动力煤价还有上涨空间，叠加市场情绪对顺周期板块的偏好，煤炭板块的超额收益有望继续强化。
风险因素：经济增速再度放缓；进口、安监政策放松，供给集中释放压制煤价等。
张若海｜中信证券数据科技首席分析师
S1010516090001
电子&数据科技｜智能手机：10月国内出货量同比下滑，中期看好5G换机需求提升
终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音的财务及销量数据，我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改；小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好；传音在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速；我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
风险因素：疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险；5G换机动能不足导致销量低于预期的风险等。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
明新旭腾（605068）：
汽车皮革专家，外资替代加速
公司是国内汽车皮革领先供应商，2019年市占率约为8%，主要通过麦格纳、延锋安道拓等全球龙头一级供应商配套一汽大众等优质客户。公司产品技术领先，深度配套一汽大众；且已获得上汽大众、上汽通用等客户的新车型订单，有望加速替代外资，同样实现深度渗透。我们预测公司2020/21/22年EPS为1.34/1.64/2.16元，给予2021年30倍PE的估值，对应目标价49.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：国内汽车行业景气度不及预期；新客户拓展不及预期；原皮价格大幅上行；消费者对内饰偏好发生变化。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
稳健医疗（300888）：
全棉正在改变世界
本报告结合近期公司、门店、专家调研内容，对稳健医疗的优势和成长进行了进一步的思考。预计公司未来最大的成长主要仍由全棉时代驱动，而全棉时代在产品端优势品类的巩固、新品类的拓展和渠道端数字化的升级、自有渠道的建设和门店效率的优化有望支撑其发展，我们继续看好公司的长期成长性。
风险因素：下游市场波动导致客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。
>>>会议提示<<<
2021非银策略：保险+证券+科技+租赁选股逻辑及个股推荐
时间：2020年11月30日14:00
世纪互联（VNET.O）近况交流
时间：2020年12月1日14:00
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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