晨会1125｜发债主体三季报透露哪些信号？
发布时间：2020-11-25 10:21:01来源：中信证券研究
>>>重点推荐<<<
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜信视角看债：发债主体三季报透露哪些信号？
截至2020年11月19日，已发布2020年三季报的信用债发行人共2184家，以此为样本，我们从盈利、现金流和偿债能力三个角度出发，探讨三季报透露的发债主体最新情况，并对行业利差的近期走势进行分析。
风险因素：监管政策再度收紧，资金市场利率上行，再融资难度加大等。
固收｜如果耶伦出任下任财长，会给美国带来什么？
美国有线电视网CNN报道拜登政府有意提名前美联储主席耶伦作为下一任美国财长，虽然当前拜登仍未明确点名财长人选，但从上周拜登的表态当中我们或能看出一些端倪。对于美国两党和民主党内而言，耶伦或为下任财长较为合意的人选。如果耶伦最终出任，这可能给当前的美国带来什么改变？本文将针对这一市场最新动向给出我们的看法。
杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
S1010515110003
美国市场｜拜登提名内阁团队：择“中”而行
11月23日，美总务管理局行政长墨菲称总统交接权过渡进程正式开启，成为特朗普政府承认大选落败的重要迹象。同日，拜登提名六位内阁官员，并计划任命鸽派的耶伦为新任财长候选人。大选不确定性消除叠加拜登的偏温和“制度派”内阁提名将极大有利其后续政策的推行，并为疫后美国的经济复苏提供支撑，这均将有利美股的周期行业，尤其金融板块的上涨。另外，若拜登政府采购、基建刺激等计划得以实施，也将利好如制造业、新能源等板块的发展。
风险因素：1）美国参议院控制权的不确定性；2）美国新冠疫情超预期爆发；3）美元汇率大幅贬值；4）特朗普在正式卸任前对中国执行新的制裁。
海外策略｜全球Top20基金如何配置中国（2020Q3）
截至11月中下旬，海外基金公司三季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，Q3海外主要基金对中国股票重仓持股环比提升13.4%至5510亿美元。海外主要基金三季度对中国股票的配置中，新经济板块（主要是互联网龙头、医疗保健、信息技术）重仓持仓金额提升明显，而传统经济板块除房地产和工业外三季度持仓金额普遍下降。我们认为，三季度海外投资者对中国股票持仓金额上升主要来源于中国股票的优良表现。剔除股价上涨因素，头部公司中阿里巴巴-SW、蔚来、贝壳、小米集团-W等标的获得较大幅度的实际增配。个股层面上，互联网龙头持续收获海外TOP基金青睐，二次上市及三季度新上市优质公司为海外TOP基金提供更多选择。
风险因素：中美矛盾反复；海外疫情持续蔓延；中国经济修复不及预期；中国货币政策收紧；人民币走弱导致海外资金流出中国。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
小米集团-W（01810.HK）：
手机高增长，业绩超预期
公司20Q3业绩超预期，主要因为智能手机和海外业务推动收入大幅增长，以及经营杠杆提升带来费用率下降。展望未来，我们持续看好公司的手机竞争力和市场份额提升，亦长期看好公司AIoT业务的领先优势和平台价值，维持"买入"评级。
风险因素：智能手机市场竞争加剧的风险；国内线下渠道拓展不达预期的风险；大家电业务进展不达预期风险；进入海外多地区面临的政策监管等风险；智能家居渗透率提升不达预期的风险；广告业务受经济不确定性影响的风险；金融科技业务恢复不达预期的风险等。
唐川林｜中信证券商品策略分析师
S1010519060002
天工国际（00826.HK）：
工模具钢稳健成长，粉末冶金拓宽增量
工模具钢行业景气度处于持续回升状态，疫情以来进口替代节奏已明显加速。公司深耕工模具钢全产业链，作为产品定位高端、结构持续优化的绝对龙头，核心业务有望直接受益。预计公司2020-2022年EPS为0.20/0.25/0.31元，按公司2021年20倍PE，对应目标价5.91港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：原材料价格大幅波动；新业务拓展不及预期；海外同业超预期恢复。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
长城汽车（601633/02333.HK）：
欧拉好猫颜值在线，电动智能打开估值空间
公司11月24日发布欧拉好猫售价，该车型定位A级纯电掀背车，设计理念追求品质与品位，高配安全和科技，有望吸引高线城市消费者。其中，蜂巢易创为高续航版车型提供三元电池，宁德时代将提供低续航版本的磷酸铁锂电池。预计2021年、2022年，柠檬架构下的纯电车型和光束工厂新能源车将会亮相，我们继续明确看好长城汽车新车型周期，维持“买入”评级。
风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车型出现重大安全事故；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期。
李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师
S1010520010001
紫金矿业（601899）：
“矿业茅台”愈久弥香，六大维度铸造紫金长期价值
当前市场对于公司的资源禀赋、矿山运营等核心能力均已形成相对一致预期，但对于其后续的市值空间存在分歧。我们认为铜金价格配合、资源相对折价、产量高确定性增长、成本维持低位、成长具备持续性将成为进一步支撑公司价值上修的动力，远期不惧金属价格波动，利润有望维持在150亿以上，进一步打开公司新的市值空间。给予公司2021年A股/H股30倍/22倍PE估值，对应市值3051亿元/2638亿港元，对应A股12.0元/股和H股10.4港元/股的目标价，均给予"买入"评级。
风险因素：主要产品价格波动的风险；公司项目建设进度不及预期；外延并购项目不及预期；汇率波动风险；矿产所在国政治风险。
王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师
S1010513110001
石化｜国际油价：积极布局油价中长期持续回升周期
我们进一步明确对于油价的观点，短期的去库周期和疫苗数据等利好消息，接力中长期的需求持续复苏和货币宽松环境有望推动油价长期持续回升。油价持续回升周期，坚定推荐布局三条主线：1）油气勘探开发产业链上的高弹性标的中国海洋石油（H）、中海油服（A+H）、中国石化（H），建议关注中国石油（H）、中油工程；2）短期受益于库存增值，中长期受益于需求复苏的成长型民营大炼化龙头恒力石化、东方盛虹；3）成长性较好，油价回升周期成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升。
风险因素：海外疫情持续恶化严重拖累需求复苏；产油国减产不及预期；库存高位剩余库容不足；中美争端加剧。
李鑫｜中信证券轻工制造行业首席分析师
S1010510120016
稳健医疗（300888）：
产品、渠道与数字化全面提效
近期我们调研了全国多个地方的全棉时代、津梁生活线下店铺，结合公司“双十一”销售表现，我们认为：上市后公司人才招聘加速，其消费品业务在渠道、产品、数字化上的提升将值得期待，同时医用敷料业务借助品牌知名度的提升，渠道持续拓展，预计公司收入或将超预期。
风险因素：行业竞争加剧，原材料价格波动；医用敷料客户开拓不及预期；全棉时代产品、渠道调整以及数字化改革不达预期。
>>>会议提示<<<
稀土行业近况交流
时间：2020年11月25日15:30
工模具钢行业及天工国际投资机会探讨
时间：2020年11月25日16:00
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
>>>近期重点报告回顾<<<
点“阅读原文”了解更多