晨会1116｜医疗/周期2021年投资策略
发布时间：2020-11-16 10:20:44来源：中信证券研究
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余经纬｜中信证券大类资产首席分析师
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大类资产配置｜拐点之年，先股后债：2021年策略
2021年债务周期全年下行，通胀周期持续上行并于年中前后见顶回落。大类资产配置策略或分为两大阶段：第一阶段，自当前至明年二季度——股票和商品优于债券；第二阶段，明年二季度后——债券优于商品、股票。商品内部或呈现：原油、农产品＞有色金属＞黄金＞黑色系。
风险因素：海外疫情进展具有不确定性；地缘政治冲突可能超预期加剧；货币与金融监管政策可能超预期收紧；经济周期波动可能与预期不符。
邵子钦｜中信证券非银行业首席分析师
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非银｜选择适应数字时代的“超级平台+稀缺供给”：2021年投资策略
在线上化-数字化-智能化的技术迭代过程中，资本和牌照不再稀缺，服务效能正在构筑商业壁垒。得用户者得天下，以用户为中心重新组织金融资源、构建金融生态、重塑商业伦理正当其时。建议选择受益于数字时代的“超级平台”—香港交易所，以及受数字化影响较小或积极拥抱数字化的“稀缺供给”—友邦保险、中国财险、中银航空租赁。
风险因素：长端利率持续下行，车险市场竞争加剧，股债市场大幅下跌，资本市场改革低于预期，融资类资产质量低于预期，疫苗研发进度低于预期，飞机价值波动高于预期，金融监管和反垄断趋严程度超预期，宏观经济周期下行。
敖翀｜中信证券周期产业首席分析师
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周期｜周期复苏，成长可期：2021年投资策略
疫情逐步可控后全球经济弱复苏，预计油价抬升将推升通胀预期。周期性行业有望从疫情景气底部持续修复，供应端尚未全面复苏可能推动相关产品价格较大涨幅，关注周期性行业景气拐点。国家政策支持下，国内电子化学品、新能源汽车等具有较明确的发展前景，上游材料相关公司目前初具规模但较国际同行仍有较大差距，建议把握后续持续成长的历史机遇。
风险因素：疫情影响下，全球经济增速下行导致需求不及预期的风险；中美贸易局势继续恶化的风险；环保、安监、新能源补贴政策不及预期的风险；大宗商品价格波动的风险。
陈竹｜中信证券医疗健康产业首席分析师
S1010516100003
医疗健康｜医疗投资迎来长跑期，关注医保控费下的新机遇：2021年投资策略
创新和政策变革带动医药板块近几年涨幅明显，其中优先赛道的布局越来越重要，高估值下，医药的投资更注重长跑。医保局成立后进行了很多大刀阔斧的改革，在医保控费趋势下变化和机遇共存。我们认为明年医药部分板块还将继续展现出现结构性机会，一方面目前市场普遍看好的创新药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零售、医美等诸多方向的龙头公司正持续享受政策红利，优势将更加凸显；另一方面，具有资源禀赋的传统中医药及处于“互联网+医疗”浪潮的部分企业目前价值仍被低估，未来基本面有望逐步改善。
风险因素：药械招标降价风险、新药临床试验失败，个股业绩不达预期的风险。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
全球互联网｜用户习惯强化和新科技周期下的投资机遇：2021年投资策略
业绩相对占优、充裕流动性等驱动互联网领涨2020年全球科技板块。展望2021年，预计用户疫情期间形成的在线习惯大概率将延续，新用户争夺、新技术&硬件终端的引入、政策监管应对仍将是影响全球互联网行业中期发展的主要变量。行业层面，建议继续关注电商、在线广告、流媒体、网络游戏、互联网金融等领域产业机会，中期关注互联网巨头在产业互联网领域的布局进展。市场层面，经历2020年的估值大幅扩张后，预计板块2021年表现将进一步聚焦基本面因素，精选龙头个股将是较优投资策略，同时需警惕政策监管层面的扰动风险。
风险因素：全球数据安全、反垄断政策趋严的风险；内容审核、广告监管政策趋严的风险；行业内竞争格局加剧的风险；疫情后用户快速流失的风险；疫苗带动线下活动复苏，在线时长降低的风险；新业务投资导致利润和现金流承压的风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜双通缩会影响政策取向吗？
年内可能出现双通缩格局，从历史上看均对应着货币宽松。但本轮双通缩预计持续时间短，且货币政策已经应对疫情冲击开展前瞻性操作，后续转向进一步宽松概率低。另一方面，明年通胀压力有限，货币大幅收紧概率亦不高。
付宸硕｜中信证券军工行业首席分析师
S1010520080005
上海瀚迅（300762）：
军用宽带建设提速，行业先行者振翅待飞
“兵马未动，通信先行”，公司是国内军用4G宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制的升级过程中，将持续受益于行业扩容。预测公司2020/21/22年净利润分别为1.59/2.23/3.14亿元。公司目前股价44.18元，分别对应2020/21/22年PE为59/42/30倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，给予公司2021年60倍PE，合理目标市值为134亿元。首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价62.8元。
风险因素：宽带移动通信设备产品降价的风险、应收账款增加的风险、下游市场需求变动的风险、产品质量控制风险、资本市场运作风险、民品5G小基站拓展低于预期的风险、股权激励计划未达预期的风险。
>>>会议提示<<<
Shopify（SHOP.N）2020Q3季报后沟通会议
时间：2020年11月16日21:00
中信证券2021年资本市场年会
时间：2020年11月17-20日
地点：深圳福田香格里拉大酒店
中信证券第六届“金融衍生品与量化策略”研讨会
时间：2020年11月18日
地点：深圳中信证券大厦2301/2302
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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