晨会1112｜新能源汽车/科技2021年投资策略
发布时间：2020-11-12 10:20:32来源：中信证券研究
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诸建芳｜中信证券首席经济学家
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宏观｜信用扩张延续，社融增速接近本轮高点：10月金融数据点评
10月金融数据表现稳健，多个信号显示实体需求仍在延续稳步回升的态势。其中社融增速进一步提升至13.7%，M1同比增速回升至9.1%，人民币信贷保持同比多增，且中长期贷款在信贷中继续保持主导地位。但成色略有不足的是M2同比增速回落至10.5%，或一定程度受财政支出放缓所拖累。往后看，我们判断后续支撑社融继续明显向上的动力将开始逐步减弱，社融增速或已接近本轮高点。但从对经济的影响上来看，由于社融抬升领先实体经济回升三个季度左右，因此预计并不会对经济的持续复苏形成不利影响。我们判断经济在四季度仍将延续稳步复苏的节奏。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜拜登胜选后，政策和市场将如何演变？
2020年美国大选暂告段落，大选过程一波三折，最后以拜登率先获得超半数选举人票数宣告获胜。虽然当前特朗普仍未承诺权力的顺利交接使得市场仍旧面临不确定性风险，但从当前情况来看，拜登出任下一届美国总统已经是一个大概率事件。拜登胜选后美国的政策和市场将会如何演变？本文将对2020年美国大选过程进行复盘，并对当前仍存的风险点进行分析，同时给出我们对于后续美国政策和市场走势的看法。
宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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新能源汽车｜全球景气提升，布局优质供给：2021年投资策略
2020年下半年行业在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。展望2021年，国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断2021年全球新能源汽车景气将继续提升。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代供应链等。
风险因素：新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，疫情对产业链景气影响时间较长风险，新能源汽车产品质量及安全的问题。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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科技｜科技进步与中美再平衡下的新机遇：2021年投资策略
展望来看，后疫情时代数字化趋势仍将延续，以5G和云计算为核心的科技进步，将带来技术的红利。而中美再平衡之下，本土需求、关键科技领域国产替代、网络安全亦将有较强的支撑，消费电子龙头在全球分工中的地位则依然稳固。全球复苏仍需一定的时间，流动性环境整体宽松，A股科技板块处于情绪低位、整体估值低于历史均值水平，配置价值凸显。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。
风险因素：全球疫情的不确定性；国内政府与企业IT支出不达预期的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险。
王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师
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量化｜分化延续，以行为知：2021年投资策略
2020年市场总体上涨，行业和风格持续分化，这影响了部分量化多头策略的表现，但量化对冲成为市场新的热点，衍生品市场规模也同步快速增长。展望未来，A股的分化和机构投资者的集中持股或将延续，两者相辅相成；动量视角下预计基本面风格总体仍将强于价值风格，基本面视角下A股盈利提升或继续强化盈利因子，利率上行或将影响成长风格；以行为知，参与者行为相关策略或将继续有效；市场中性产品规模提升下，衍生品对冲成本或维持高位，需侧重灵活对冲；网下打新收益短期料将持续，长期来看预计发行行为隐含的潜在收益空间将下降；另类文本数据和被动产品在量化投资中的应用或将成为量化策略开发的新方向。
风险因素：模型风险；数据过度拟合；国内外政策变化导致市场大幅波动。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
房地产开发｜结束内卷开启超配理由三种能力判定价值标准：2021年投资策略
过去一段时间，房地产行业始终面临房价弹性有限、总需求增长空间有限、集中度提升幅度有限等问题。直到2020年四季度，我们相信“三道红线”的政策措施拉开了行业供给侧改革的大幕，内卷化竞逐土地和资金的局面即将结束，弯道超车、杠杆制胜已无可能。我们相信，供给侧改革将是行业未来数年核心投资逻辑，大多数企业的潜在利润率已经或即将触底反弹。我们看好地产板块，建议关注良性周转实力、核心资产价值、服务平台潜力三条主线，推荐金地集团、万科A（万科企业）、保利地产、龙湖集团、世茂股份、阳光城，建议关注碧桂园、华润置地。
风险因素：地产行业长期总需求不足的风险。
徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师
S1010515010003
商业｜双十一：总量稳健增长，结构亮点纷呈
2020年双十一期间（11.1-11.11），天猫/京东分别实现销售额4,982亿/2,715亿元，同比+26%/+33%，增速均创三年新高，表现强势。双预售模式提升用户时长&物流体验，电商直播高速增长，化妆品一马当先、新锐品牌快速崛起，结构上亮点纷呈。持续看好电商赛道和龙头公司，建议加配龙头。
风险因素：消费整体需求疲软；促销影响利润端表现；行业竞争加剧。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
中国软件国际（00354.HK）：
鸿蒙打造全场景OS，中软国际核心受益
华为面对万物互联时代，以分布式、微内核为基础，推出面向多场景的鸿蒙OS2.0。我们认为，鸿蒙操作系统有望在物联网时代实现弯道超车。中软国际作为华为第一大软件合作伙伴，有望在鸿蒙生态的建设中核心受益。给予“买入”评级。
风险因素：鸿蒙生态发展不及预期，公司与华为合作不及预期。
宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
S1010518090002
新能源汽车｜10月销量超预期，景气持续向好
国内新能源汽车10月销量16.0万辆，环比+13.9%，同比+105%，超市场预期。近期《新能源汽车产业规划(2021-2035)》政策落地，行业长期趋势再度明确。国内新能源汽车正在从补贴驱动走向市场驱动，越来越多好车型投放刺激市场需求。欧洲市场继续爆发增长，特斯拉继续引领全球电动化。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉供应链
风险因素：新能源汽车销量不达预期；海外疫情持续时间不确定；政策落实不达预期。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
东风集团股份（00489.HK）：
分红比例提升，催化价值回归
2020年11月10日早间，公司公告董事会审议并通过了关于提高公司A股发行上市后三年内现金分红比例的议案，同意在A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润不少于当年度可分配利润的40%。我们认为，分红水平的快速提升将催化其价值回归；由于A股发行定价预计不会低于公司每股净资产，预计A/H股价将存在约50%差价空间，维持“买入”评级，提高目标价至17港元。
风险因素：神龙汽车亏损继续扩大；汽车金融业务坏账大幅增多；新能源汽车业务发展不及预期。
>>>会议提示<<<
中信证券2021年资本市场年会
时间：2020年11月17-20日
地点：深圳福田香格里拉大酒店
中信证券第六届“金融衍生品与量化策略”研讨会
时间：2020年11月18日
地点：深圳中信证券大厦2301/2302
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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