晨会1111｜基地/大宗商品 2021年投资策略
发布时间：2020-11-11 10:20:57来源：中信证券研究
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诸建芳｜中信证券首席经济学家
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宏观｜较低水平通胀或将维持一段时间：10月物价数据点评
10月CPI同比增长0.5%，较前值下降1.2个百分点。主要由于高基数和猪价的加速下行所致。非食品保持稳中略升态势，由于居民需求持续好转和10月假期集中且偏长的影响，非食品分项继续好转。PPI环比持平前期，同比增长-2.1%，受油价和工作日减少的影响，PPI负值收窄的趋势阶段性暂缓，明年或将进入加速上行趋势。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
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基地｜供给侧改革和需求侧升级：2021年投资策略
营建活动高位均衡，运营创新拉动需求。基础设施和房地产领域历来市场关注度较低，基金持仓近几年来也呈现下降趋势。究其原因，则其长期作为拉动经济的引擎，自然造成总量饱和。但我们认为，一方面供给侧的结构性改革可能带来盈利能力的恢复，过去的水泥、玻璃子行业如此，三道红线之后的房地产开发也可能如此，另一方面升级更新的产品和服务需求也可能推动一批企业快速成长，消费建材、物业管理等都可能存在类似机遇。
风险因素：全球疫情可能对营建活动和空间运维产生次生影响。开发、消费建材、物业管理等行业，缺乏竞争力的小企业存在估值过高风险。
敖翀｜中信证券周期产业首席分析师
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大宗商品丨随全球经济恢复再度起飞：2021年投资策略
2020年全球经济底部复苏，2021年有望迎来更明显恢复，建议紧抓明年全球经济修复背景下的大宗商品价格上涨机会。分板块看，受益全球经济回暖，供需格局持续向好的原油、基本金属及农产品价格有望持续反弹，弱美元+通胀回升预期下的贵金属板块料将再创新高。
风险因素：1）原油：OPEC增产，美国原油产量超预期增加，全球疫情防控不及预期，疫苗研发不及预期，全球经济增长不及预期，突发地缘事件发生；2）动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害等；3）黑色：地产及基建投资增速不及预期；原料价格大幅上行；4）贵金属：新冠疫情引发全球金融危机，美国经济超预期走强，全球持续通缩风险；5）基本金属：美联储政策不及市场预期，全球经济增速下行风险加大，下游消费远不及预期。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
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科技｜反垄断加强不改互联网平台长期价值
近日，监管层发布对互联网平台加强反垄断监管的征求意见稿，短期对累计涨幅较大的互联网平台的估值或有一定的压制。但参考美国相关情况，我们认为，互联网平台的集中度较高，是消费互联网自然发展的结果，符合产业发展的基本逻辑，预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等，不改其长期市场地位和投资价值。建议从中长期维度，持续关注互联网平台巨头，关注互联网龙头在2B方面的边界拓展。
风险因素：反垄断相关法规带来的不确定性；线下经济加快恢复减缓互联网服务增速；新业务拓展的不确定性；互联网平台竞争加剧的风险；海外市场流动性波动的风险；中美贸易摩擦的不确定性。
王冠然｜中信证券传媒行业首席分析师
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腾讯控股（00700.HK）：
受反垄断政策影响料有限，基本面保持稳定
我们认为本次《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》对于腾讯的整体影响有限，公司基本面情况保持良好，游戏、广告、金融等业务有望维持稳健发展。我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险因素：国内及海外监管政策变化风险；游戏、在线视频监管政策变化风险；新互联网产品&服务用户分流风险；市场竞争持续加剧风险等。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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固收｜商业银行经营有何变化？对债市影响几何？
2020年11月6日国务院召开政策例行吹风会，中国人民银行以及银保监会相关领导介绍了三季度银行监管指标情况，同时近期各上市银行也公布了三季度财报。从数据来看：①今年前三季度商业银行净利润同比增速降幅缩小；②三季度净息差同二季度保持不变；③不良资产温和暴露，贷款核销的力度也进一步加大。本篇将对三季度商业银行经营进行梳理。
顾晟曦｜中信证券组合配置分析师
S1010517110001
量化｜电子和医药行业个股升档较多：2020年年末主要宽基指数样本股调整预测
中证、上证和深证系列指数预计将于2020年12月14日执行2020年年末指数样本股的调整。根据模型测算的结果，中泰证券、公牛集团和领益智造等个股预计将入选沪深300，韦尔股份、兆易创新和海天味业等个股预计将入选上证50。此次调整，电子和医药行业个股升档较多。
风险因素：1）调整名单预测主要依据量化指标考量，与实际考察标准存在偏差；2）调整导致的资金流动规模仅是当前静态估算参考值，且只是一个方面的影响因素，交叉效应仅考虑了主要宽基指数；3）市场流动性的急剧变化会导致冲击水平发生显著变化。
徐涛｜中信证券电子行业首席分析师
S1010517080003
歌尔股份（002241）：
拟分拆微电子业务上市，加速布局MEMS及SIP
歌尔股份公告，拟筹划控股子公司分拆上市，子公司主体为歌尔微电子有限公司，主要从事MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统（SIP）模组等产品，分拆后公司仍将维持对歌尔微电子的控制权。展望未来，公司作为国内IoT领域的龙头公司，TWS、智能手表、ARVR料将接力成长，预计公司2020/21/22年EPS为0.87/1.35/1.60元，维持“买入”评级。
风险因素：分拆上市计划进展不及预期；全球需求下滑；声学创新放缓；行业竞争加剧；IoT发展不及预期等。
>>>会议提示<<<
油气产业链系列电话会议之一：杰瑞股份经营近况交流
时间：2020年11月11日10:00
通达竞争格局展望：至暗时刻，破釜沉舟，曙光将现
时间：2020年11月11日15:00
中信证券2021年资本市场年会
时间：2020年11月17-20日
地点：深圳福田香格里拉大酒店
中信证券第六届“金融衍生品与量化策略”研讨会
时间：2020年11月18日
地点：深圳中信证券大厦2301/2302
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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