晨会1109｜两大压制消除，轮动慢涨延续
发布时间：2020-11-09 10:20:47来源：中信证券研究
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秦培景｜中信证券A股策略首席分析师
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前期市场两大压制因素如期消除，基本面持续恢复进一步提高市场支撑力，同时未来三个月重大政策和外部扰动进入空窗期，预计观望资金将依照行业景气轮动路径逐步入场，继续推动基本面驱动的中期慢涨。首先，拜登当选已基本成定局，其相对温和的政策主张有助于修复市场情绪，而国内市场流动性担忧消除，前期两大压制市场的因素落地。其次，10月数据预计继续验证经济强劲修复，三季报验证了板块景气接力，工业和可选消费板块盈利复苏提前，预计2020和2021年中证800非金融板块盈利增速分别达到+1.3%和+24.9%，经济强劲修复和行业景气轮动将进一步提高市场支撑力。最后，未来三个月是重大政策和外部扰动的空窗期，“十四五”规划《建议》顺利落地，年末经济政策定调较难出现超预期变化；资本市场改革预期落地，全面注册制和退市制度改革节奏形成市场共识；货币政策将继续维持稳健基调不变；预计美国政策重心转向国内，中美摩擦将进入平和期。我们预计前期观望资金将沿着基本面景气轮动的路径逐渐入场，继续推动基本面驱动的中期慢涨。配置上，继续聚焦顺周期和低估值板块，关注“十四五”规划相关新经济主题。
风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整；国内经济复苏进度不及预期。
崔嵘｜中信证券国际宏观分析师
S1010517040001
海外宏观｜拜登胜选与国会分治的市场影响
特朗普连任的小概率事件很难出现，拜登大概率将赢得美国大选，但民主党“横扫”国会的概率明显下降。在此情形下，加税预期可能落空，预计财政和基建刺激规模会减小；美国与主要盟国的关系将迅速修复，中美关系短期可能出现缓和，但长期的战略竞争关系将延续。对于市场而言，加税预期落空利好短期美股走势，但不同行业将会有所分化；美债可能会修正此前的过快上行趋势，曲线陡峭化相对放缓；财政刺激和中美关系不确定性的下降依然会加速推动美元走弱，相对利好人民币资产。
风险因素：国会选情在关键州逆转；选举争议长时间持续引发宪政危机。
杨灵修｜中信证券海外策略首席分析师
S1010515110003
11月8日，拜登宣布在此次美国总统大选中胜出。财政方面，鉴于拜登长期担任参议员的经验以及其跨党派协商的能力，预计在上台后或能推出3万亿美元左右的财政援助，而其加税计划若得以实施预计在未来十年将增加3.35-3.67万亿美元的财政收入，有效降低美国财政赤字的增速。美联储货币政策独立性非常强，拜登上台预计也加大鲍威尔连任美联储主席的概率，中长期货币宽松环境预计不变。对中国来看，美国通过所谓的“香港自治法”对中资金融机构进行制裁的可能性大幅降低，中美关系或将进入暂时的“缓和期”。但中长期看，美国两党对华遏制战略已成为所谓的“政治正确”，预计拜登上台后会首先修复并加强与美国传统盟友的关系，未来或将更多在全球或区域性的框架下与中国进行各个邻域的协商。
风险因素：1）特朗普拒绝接受大选落败结果，在选票差距小的各州提起诉讼；2）美国参议院控制权的不确定性；3）美国新冠疫情超预期爆发；4）特朗普在明年1月20日正式卸任前对中国执行新的制裁。
杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
S1010515100001
预计退市制度改革将在2020年底前开始征求意见，从简化退市流程、改革财务标准、引入市值标准、完善重大违法强制退市规则、优化投资者保护与退市后安排五方面入手。改革总体上有助加速优胜劣汰，利好优质标的。短期上（1年左右）或以预期影响为主，或有8000亿的年成交额转移至优质标的；中期上（1-3年）退市率或可提升5倍以上；长期上（3-5年）主动退市或渐成主流。
风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
文灿股份（603348）：
精密铸造专家，收购协同可期
公司是国内领先的铝精密铸造供应商，客户结构优质，配套大众、奔驰、蔚来和特斯拉等主流整车厂和采埃孚、博世等全球龙头一级供应商。公司铝合金高压铸造结构件产品和技术领先，其中我们预计为蔚来汽车配套单车价值在4000元以上，放量可期；公司当前处于经营周期底部，向上趋势明确；2020年公司同业收购重力铸造件供应商法国百炼，在产品、客户上有望发挥协同效应，未来业绩弹性可期。我们预测公司2020/21/22年EPS为0.39/1.60/2.16元，当前价对应PE为79/19/14倍，给予公司2021年30倍PE估值，对应目标价48.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；整合进度不及预期；可转债募投项目进展不及预期；新产品、新客户拓展不及预期，股权激励计划进展不及预期。
宋韶灵｜中信证券新能源汽车行业首席分析师
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比亚迪（002594/01211.HK）：
比亚迪“汉”月销量过万意味着什么?
比亚迪“汉”月销量持续爬坡，若后续单月超1万辆，将是20万元以上自主品牌唯一月销过万的轿车，会带动品牌力明显提升。我们认为“汉”的成功源于比亚迪的成本优势与强大制造能力，且公司品牌不断提升，未来智能网联化可期。参照造车新势力在美股的估值体系，我们认为公司电动造车业务具备“智能车企”前景，将继续深入价值重估，整体悲观/中性/乐观情形下估值4500/6000/7500亿元，维持“买入”评级，继续重点推荐。
风险因素：技术路线更迭；公司新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动。
诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
宏观｜净出口将对全年经济产生明显正贡献：10月进出口数据点评
10月出口增速延续上行趋势，与我们对出口的逻辑判断一致。出口增长主要受益于海外需求回升，同时叠加部分商品的全球出口份额扩大。今年出口逻辑清晰，预计短期内将持续当前趋势，出口高景气将持续。本月进口增速回落并非国内需求偏弱，可能主要受到假期因素的影响。向后看，预计外贸景气将持续，预计全年贸易顺差将维持10%以上的增长，净出口将对全年经济产生明显正贡献。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜政策退出的“变”与“不变”
“特殊时期的政策必须要退出”引发市场对货币收紧的担忧，我们认为政策退出需要区分“变与不变”——政策利率和银行间狭义流动性维持不变，未来政策退出更多将落脚在广义流动性收缩和信贷增速回落上。
王喆｜中信证券能源化工行业首席分析师
S1010513110001
化工｜出口及下游纺织需求增加，有机硅价格大涨
近期国内有机硅市场下游纺织需求增加、海外高温胶减产订单向国内转移，供应端短期尚未新增产量释放，行业短期内供需错配推动行业价格持续提升。有机硅行业龙头公司规模优势显著，具有长期竞争优势，建议关注三友化工、鲁西化工等。
风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期大幅的风险，中美贸易争端加剧的风险，后续产品涨价空间不及预期的风险。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
上汽集团（600104）：
销量同比继续增长，估值具备进一步修复空间
10月上汽集团批发总销量达到59.67万辆，同比9.6%，上汽自主、上汽通用、通用五菱等品牌销量增长并跑赢行业。乘用车行业景气回升明确，预计2020年4季度继续保持高个位数增长，2021年有望迎来双位数增长。公司各品牌业务边际改善，市场份额企稳回升，估值有进一步修复空间，维持“买入”评级。
风险因素：乘用车销量恢复不及预期，终端价格战恶化，新车上市进度不及预期。
长城汽车（601633/02333.HK）：
新车型获得市场认可，带动销量持续增长
10月长城汽车批发总销量达到13.6万辆，同比+18%，环比+15%，哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉销量全面增长。公司近期发布第三代H6、哈弗大狗、欧拉“猫”系列等多款车型，引领乘用车消费“个性化”趋势，预计销量和盈利能力继续提升，维持长城汽车港股1500亿元目标市值，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。
风险因素：新车型发布时间低于市场预期；新车销量不达预期；终端市场爆发价格战；与宝马合资的光束汽车合作进度不达预期，可转债发行进度不及预期。
>>>会议提示<<<
装配式建筑政策不断深化，建筑工业化为不变主线
时间：2020年11月9日15:00
中信证券2021年资本市场年会
时间：2020年11月17-20日
地点：深圳福田香格里拉大酒店
中信证券第六届“金融衍生品与量化策略”研讨会
时间：2020年11月18日
地点：深圳中信证券大厦2301/2302
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
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