被按下暂停键的蚂蚁会怎样归来？
发布时间：2020-11-04 20:20:42来源：看懂经济
蚂蚁集团上市进程出现变动，A+H两地同步暂缓。蚂蚁集团对此回应称，“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢，会让蚂蚁集团经得起考验和信任”。同时，阿里巴巴在发布公告表态，“我们会和蚂蚁集团一起，积极的配合和拥抱监管，我们相信蚂蚁的同学，有这个信心，也有这个能力把工作落实好。社会希望我们更好，我们也必须用一如既往的努力实现和超越社会的期望，这是我们的责任。”有消息称，蚂蚁集团董事长井贤栋连夜召开中高层会议，并在会上表示，蚂蚁打新的资金会退给投资人，包括战略投资者和散户投资者。据每日经济新闻消息，对于此次蚂蚁在上市前公告暂缓，一家投行资本市场部人士表示，根据目前情况判断，这属于会后事项，蚂蚁补充材料重新提交后，挂牌上市应该没有特别大的影响。
对此，「看懂经济」邀请了几名专家对此话题进行了深度解读。
马超
金融科技专家，阿里云MVP
从个人角度看还是支持蚂蚁拥抱监管的，相信这件事的影响应该相对可控，因为如果蚂蚁真倒了，相当于对实体经济抽贷3000亿，这后果会非常严重。
蚂蚁的3000亿信贷投放的人群不是国企，更不是什么达官显贵，而就是小微商家，个人用户。可以说蚂蚁是中国最有实体属性的机构，他服务的是银行服务不到的群体。
比如下雨天我就愿意花50块买伞，淋病了医院看病500不止，这时候关键是供应，价格不重要。银行的伞虽然便宜，真下雨了却不卖了，客观讲要说雨天高价卖伞的蚂蚁是收割，但是雨天断供的银行却也是缺位。
除了看到蚂蚁的高杠杠，也应该看到蚂蚁的大数据和信用体系能更好的把控到借款人的风险，控制额度，从而让我们以为的30亿撬动3000亿的不可能变成可能，只是我们在现有的体系中认为有风险。金融的逻辑是太阳底下没有新鲜事，高杠杠率必然意味着高风险，而科技的口号是科技改变世界，就是要创造奇迹，变没可能为可能，双方本不在同一维度，还是交给时间评判会比较好。
王硕
社科院特约研究员
近期，蚂蚁暂缓上市成为整个资本市场关注的焦点，也会带来几方面影响。
一是从A+H股来看，无论是主要高管在上市前被监管谈话，还是对于蚂蚁集团利润有最大影响的网络小贷管理办法出台，两者对于蚂蚁公司稳健合规经营和长期盈利能力都带来很大不确定性，所以暂缓上市，虽然短期对于投行、券商以至于打新的个人和基金投资者，本身是一个利空，但对于投资者长期来看是个保护，也是监管者的应有之义。
二是实话实说，暂缓的时间点选择略显仓促，可能在询价前出台相关政策等可能更加友好，但这也是多方因素导致的。但无论怎样，虽然蚂蚁市场地位和金融科技的前景毋庸置疑，但蚂蚁集团盈利重点的网络小贷和助贷业务等必然受一系列限制，其将面临盈利性、成长可持续性的再评估和发行再定价，这个过程不是一朝一夕短时间就能完成的。
三是暂缓之后，蚂蚁自身也需要做好自省和业务战略调整，一方面适应监管新规的要求，实现合规稳健发展；同时也要与监管方和传统金融机构等保持良好沟通，金融科技企业与金融机构应该是互相促进互补，而非零和博弈关系。
最后，作为国内金融科技的巨头，也是科技创新的领跑者，蚂蚁本身就是一个稀缺标的，投资者也要保持正常心态，静待花开。
安辉
大连理工大学经济管理学院教授
美国经济学家凯恩把监管和创新的动态演化关系称作“管理的辩证法”，管理当局和金融机构犹如“在跷跷板上做游戏的两方，他们需要不断地彼此适应”而形成一个黑格尔式的辨证过程，共同推动金融深化和发展。蚂蚁集团作为中国科技金融的巨无霸，从其不符合条件到A股上市到IPO制度改革批准上市再到即将上市前的“突然”暂缓经典地演绎了中国科技金融创新与中国金融监管动态博弈过程。
由此表明创新与监管博弈中呈现出创新不断涌现和不断地被承认的过程，而创新不断动态地突破监管，给相对静态的监管带来新的挑战，迫使金融监管当局及时做出修正与改良。监管部门只有通过在监管过程中不断地认知和调整对创新产品的监管策略，才能更好地实现金融市场的稳定发展。这也推演了金融机构和金融监管部门两者之间的关系是“创新—监管—再创新—再监管”螺旋上升的过程，每个循环都是一个新的起点。
监管机构在维护预防金融风险和防范金融危机方面的作用是不可代替的，当然监管机构也应寻求降低监管成本的方案，适度的监管有助于保护金融机构的创新。相信蚂蚁集团经过这一轮的监管问询和修正，真正实现“稳妥创新和拥抱监管”，为我们资本市场健康发展和对投资者的保护诠释出新的内涵，树立起经典的标杆形象。
胡麒牧
经济学博士，高级经济师
监管尺度对所有业内企业是公平的，这不会影响蚂蚁在行业内的优势，所以我觉得不应该把目光局限在政策对蚂蚁的影响上，而要多考虑行业的发展。
另外，蚂蚁最大优势是蚂蚁本身吗？不是，他的优势是阿里，是那个商业生态，他是从阿里商业生态里衍生出来的金融，对客户需求的理解和对风险的把控在这个生态里是做的最好的，这个相对于传统金融机构还是有很大优势的。
但是监管考虑的是全局性的问题，更多要考虑一些害群之马可能会钻的空子，所以第一目标还是守住系统风险底线，我想这一点上无论是监管层还是阿里都是毫无分歧的。至于拉风筝的线要放长点还是短点，这是在经济发展不同时期，面临不同的内外部环境时的一个综合考虑，不会影响行业发展趋势，金融业的历史就是在创新和监管的交替前进中走过来的。
江瀚
盘古智库高级研究员
上交所发布关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定称，蚂蚁集团原申请于2020年11月5日在上海证券交易所科创板上市。紧接着港交所也同样发话了，同时进行的H股于香港联合交易所有限公司主板上市亦将暂缓。
对于这件事该怎么看？个人理解这是一次对于新制度的试验田，用蚂蚁试验有利于树立市场的典范作用，代表国家对于上市制度的维护是没有例外、没有特殊化的，任何企业都要制度的约束下行事。此次暂缓代表的是国家执行制度的决心，同样暂缓不等于停止更不是取消，也代表了我们制度的弹性，让好公司有机会改正可能的失误，既保护了市场的主体，也维护了制度的尊严。
对于蚂蚁来说，这样的暂停键其实不是坏事，对于推动公司更加审慎经营，学会在约束下行事从而实现更好地发展，规避潜在的风险都有着积极的意义。
苏筱芮
麻袋研究院高级研究员
蚂蚁上市按下暂停键主要来自于监管环境的变化，蚂蚁的收入支柱来源于微贷科技平台，而微贷科技平台的规模得益于“联合贷款”模式，该模式的存在具有两方面风险，第一个是“隐性杠杆”问题，联合贷款存在隐性杠杆，大科技公司以小比例自有出资做大业务规模，容易集聚底层风险；第二个是“实质风控”问题，如果大科技公司在整个业务中拥有强势话语权，那么一些风控实力不足的中小银行就容易沦为纯粹的资金通道。
网络小贷新规对联合贷款模式实施了强有力的约束，蚂蚁原有的业务模式被颠覆，支柱收入可能遭受重创，需要对公司进行重新评估，并按照规定向监管和公众进行披露。
个人对蚂蚁的后续选择有两条思路，第一条思路，加大纯科技业务的比重，尽快将蚂蚁链等规模化、商业化，用真正的技术驱动来回应市场对科技公司身份的质疑；第二条思路，在金融监管的框架内，继续发挥自身的牌照作用，接受持牌机构存在严格杠杆率约束的现实，按照过往持牌金融机构的标准来继续展业。
周正国
独立评论员，高级经济师
蚂蚁金服的商业模式，主要包括支付服务、理财和保险业务平台、小微和消费贷款。其中，小微和消费贷款相关业务，在2020年上半年贡献净利润超103.02亿元，占比超过51%。关于蚂蚁集团到底主要是类似通道业务抽取小贷服务费，还是类似证券自营业务直接贷款为主，没看到数据不好判断。
当初我国P2P网络金融业务，鼓励网络中介平台是信息平台，而不是资金池模式只不过绝大多数网贷平台做不到，而导致整个网贷业务行业几乎被灭顶。而蚂蚁集团借助消费者消费数据筛选出客户信息提供给银行，无抵押信用放贷，这类业务是我国为了解决小微和个体户融资困难，鼓励万众创业，蚂蚁集团做到了这个，值得肯定。
蚂蚁集团利用数据进行二次分析，再筛选选出信贷合格客户的能力，和消费原始数据平台还是不同的。刚公布的网络小贷办法征求意见稿其实不是主要限制蚂蚁平台，是限制借助平台发放小贷的金融机构的。跨省经营，30万元额度（可以通过央行征信系统看到），30%配套资金需要和兜底保险担保金区别开。蚂蚁集团上市前再梳理一下，有必要。还是应鼓励上市。
王永升
互联网财富管理业务专家
首先，交易所暂缓蚂蚁上市，是有理有据的；监管的约谈、小贷的新规，确实反映出金融科技监管环境发生了较大的变化，蚂蚁的经营环境和估值也会相应发生变化，对战略投资者和网络中签的用户进行退款，避免他们以高估值买入蚂蚁股票而遭遇市场破发的情况，交易所安排募集资金尽快退款确属保护投资者的行为、无可厚非。
长期来看，蚂蚁暂缓上市影响最大的是估值，蚂蚁按科技公司估值，如上市将是A股第一大市值公司，也将超全球最高的银行市值；但透过现象看本质，蚂蚁为客户提供的“贷款”、“存款”、“理财”、“保险”、“投顾”金融服务，与金融机构提供的服务几乎是无差异的；如果按传统金融机构的要求缴纳资本金，及遵循小贷新规，蚂蚁就应该按传统金融机构估值，相比现在的发行价必然大幅杀价。
蚂蚁的策略，首先应该相应国策，协助为人民创造更美好的生活，更好的服务民生和实体经济，主动降低贷款利率、降低企业杠杆率、出让企业利润，公司上市为高管和员工创造的亿万价值不能站在用贷款盘剥广大客户的基础上。其次应该管控风险，厘清产品和业务边界，管理好技术可控性、稳定性风险，管理好客户信息绝不能泄露，拥有十亿个人用户群体和8000万机构客户群体的支付宝，已然不是一个私企，而是关乎国计民生的超大型企业。蚂蚁必须站在更高的格局去经营，为中国人民谋福祉、为世界进步创价值。
由曦
畅销书《蚂蚁金服》作者
昨晚，监管明确，蚂蚁IPO暂缓。太阳再次升起之时，我们不妨面向未来进行思考。
长期来看，这个事情将客观上到倒逼蚂蚁进一步强化科技本质，也就是服务用户的本质，这种倒逼将对蚂蚁的持续创新形成持久的压力。
所以，我说这是一件好事。
从蚂蚁历史上看，来自监管和竞争对手的压力，一直是其持续创新的动力。2015年微信春节红包对支付宝的影响，远比今天IPO暂缓更大，但是蚂蚁最终也走了出来。彭蕾说，蚂蚁最大的特点是，即便遇到很大的困难，也能一步步起来。
没有在黑夜痛苦过的人，不足以谈人生，没有经历过巨大困难的企业，也谈不上伟大的企业。从这个角度看，阿里和华为都是。
困难一直会有，重要的是，在克服困难的过程中，不要忘记组织的使命。而克服困难的过程，也就成了型塑伟大组织的过程。
程宇
北京看懂研究院高级研究员
蚂蚁现在已经不只是暂缓上市了，而是要对自己实质性的估值定价等过程要重新进行，因为暂缓上市的原因是出台了新的监管文件，由此而导致蚂蚁的盈利结构发生巨大的变化，那么蚂蚁集团的价值评估，价格定价就需要重新进行。
监管是从限制杠杆率的角度出发的。这在客观上让蚂蚁在以后面对系统性金融风险冲击时，多了不少保护。暂时的代价换来长远利益，也是好事儿。对于阿里集团，数字化之路长远宽阔。在产业互联网和智能化上还有广阔而重大的空间。
王鹏
中国人民大学助理教授
这个世界上唯一不变的就是变化本身，技术创新与金融创新创新相结合的发展是大势所趋，其步伐不会因为一时的挫折而戛然而止。金融监管与金融创新两者相辅相成，相互制约，相互成就。在信息技术飞速发展的时代，监管方式、监管内涵、监管标准也要随之变化。
蚂蚁集团创造的价值有目共睹，更好地提升金融效能、做好金融服务、实施普惠金融绿色金融、创造更多就业毋庸赘言。拥抱变化、拥抱变革本来也是新技术发展的核心要义。
暂缓上市会对蚂蚁的估值有所影响，但从长期看是为了更好的保障投资者权益，更好地防范和化解风险，也有利于蚂蚁未来的合规性发展，反而不是坏事。未来蚂蚁集团更需要在数据治理、数据权属、资金杠杆率等角度刚好的适应监管要求，真正通过技术创新实现价值最优。技术向善、相信过程！
陈波
中央财大数字财经研究中心主任
蚂蚁上市暂缓说明监管还没有对蚂蚁的风险与价值模型形成统一的认识。此举是为了避免更大的风险事件。对蚂蚁来说，按照新规重新整顿相关业务模型，改进监管透明度，也是理性的最优选择。我相信蚂蚁有足够的政治智慧处理当下的问题，以更加负责任的面貌走向公众投资者。
郭施亮
财经评论员
在临近上市之际，蚂蚁集团暂缓了AH股上市步伐，确实是遗憾。但是，这可能与监管审慎性角度考虑，归根到底还是防风险，守底线的监管原则。在当前特殊的市场环境下，金融市场最需要守住系统性风险底线，对高杠杆操作的行为监管层面更显谨慎。
不过，蚂蚁暂缓A股H股上市，说明后续还有重新上市的机会，但可能需要耗费一些时间成本。同时，这也并不影响国内资本市场注册制改革的步伐，但对巨无霸企业的发行步伐可能有些谨慎，间接减轻资本市场的融资压力，当然期待更完善的蚂蚁重返A股市场。
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